中信建投固收部待遇「券商自营固收待遇」
渐入“ ”境
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2022年以来，中信建投证券研究记录中信建投固收研究团队的研究成果，与大家分享固收投研的点点滴滴，感谢各位朋友一直以来的陪伴与支持！与君初相识，犹似故人归~
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渐入“ ”境。在传统债券之外，我们进一步完善固收 投资品种及策略研究，并打造了公募Reits、企业&信贷ABS、中资美元债、高收益债、绿色金融等全产品矩阵。穿越境内、外，公募Reits权益导向，如火如荼；企业&信贷ABS支持实体，融资创新；中资美元债多元配置，风险对冲，高收益债个券挖掘，行业轮动；绿色金融方兴未艾，ESG深入人心...
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添砖加瓦。仰望星空，前瞻的品种覆盖和投资策略，提供差异化的投研工具箱；脚踏实地，深度的研究框架和国际对比，扮演多元配置的可靠伙伴。在此，我们将“固收 ”领域的研究成果集结成《| 2022 | “固收 ” 投研小金典》，供君投研参考，携手共同成长。
Reits
/01/
权益导向
2020年8月前瞻深度《使命下的盛宴——我国公募基础设施REITs进入实操阶段》提前把握公募Reits的大浪潮；2022年1月深度报告《扬帆启航，乘风破浪—— “固收 ”视角下REITS投资手册》建立投资框架，判断价值中枢；2022年5月《回归理性，锚定价值——2022年中期Reits复盘与展望》在市场过热之际提示风险，冷静思考 。
REITs系列
节奏
①《使命下的盛宴——我国公募基础设施REITs进入实操阶段》
提示公募基础设施 REITs规模的超预期爆发。
2020年8月前瞻深度《使命下的盛宴——我国公募基础设施REITs进入实操阶段》提前把握公募REITs大浪潮，指出公募基础设施REITs即将进入快车道。
②《扬帆启航，乘风破浪—— “固收 ”视角下REITS投资手册》，2022/1/26
建议持续关注基础设施公募REITs投资机会。
2022年1月深度报告《扬帆启航，乘风破浪—— “固收 ”视角下REITS投资手册》建立投资框架，判断价值中枢。
③《回归理性，锚定价值——2022年中期Reits复盘与展望》，2022/5/31
市场在政策呵护下回归理性之际，提示关注产权类 Reits 的阿尔法机会。
判断无风险利率主导的贝塔行情可能性偏低。看好产权类 Reits阿尔法行情，目前均取得10%左右收益。
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报告
1、使命下的盛宴——我国公募基础设施REITs进入实操阶段
2、扬帆启航，乘风破浪—— “固收 ”视角下REITS投资手册
3、回归理性，锚定价值——2022年中期Reits复盘与展望
ABS
/02/
融资创新
深度报告分别从信贷ABS和企业ABS入手，明晰我国资产证券化的两大分支和底层逻辑。其中信贷ABS以美国MBS做对比，详细探讨资产特征，研究框架和投资思路；企业ABS以地产行业为切入，详细对比供应链ABS、购房尾款ABS、CMBS，类Reits的风险收益与政策空间。
ABS系列
节奏
①《地产ABS的现实与未来》
剖析地产ABS投资机会。
2019 年 1 月 1 日，上交所明确推 动公募 REITs 试点，加快发展住房租赁 REITs。首批公募REITs试点项目上市后受到热捧。
②《从中美对比视角看RMBS投资机遇——“固收 ”视角下RMBS投资手册》，2022/7/14
提示LPR下行风险对中低优先级RMBS冲击。
由于国内RMBS票息率普遍锚定中长期LPR，LPR下行会导致RMBS绝对收益下降，同时早偿率提高也会使RMBS投资吸引力减弱。我们在报告中明确提示市场利率下行和LPR下行时，中低优先级RMBS弱于高评级信用债。
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报告
1、地产ABS的现实与未来
2、从中美对比视角看RMBS投资机遇——“固收 ”视角下RMBS投资手册中资
美元债
/03/
风险对冲
足够的市场厚度、丰富的行业选择以及境内投资者对主体的熟悉程度，使得中资美元债成为境内投资者多元化配置中的重要一环。在前期研究的基础上，我们2022年1月完成的《动能转换，孕育希望—— 中资美元债2022年十大展望》，其对于地产美元债、城投美元债以及央国企投资级美元债均作出较为准确地判断。
美元债系列
节奏
①《十问中资美元债》
提示疫情未明朗下，不可轻言抄底。
在投资级中资美元债利差处于历史较高水平下，判断疫情不确定性高，投资级信用利差仍将维持高位震荡。建议不轻言抄底，可通过久期和信用主体挖掘适当布局。
②《风险对冲还是波动加剧？——中资美元债回顾与展望》，2021/1/7
提示中资美元债违约增加，需关注维好协议风险。
2020年美元债违约率攀升至1%左右。国企/央企也出现违约，维好协议债权被重新审视。同时，指出未来影响美元债二级估值的因素包括1、美债收益率的上行；2、境内国企点状违约带动利差走阔；3、交易层面上的做空机制加剧波动；4、中美摩擦对资本市场的事件冲击。
③《动能转换，孕育希望—— 中资美元债2022年十大展望》，2021/12/31
提示地产美元债风险和部分品种、个券投资机会。
2021 年地产美元债风险频发，多个主体违约。在提示风险基础上，判断1 月份发行和上半年销售情况将是影响市场信心的关键因素。同时，推荐四大AMC及国企离岸债个券投资机会。
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报告
1、十问中资美元债
2、风险对冲还是波动加剧？——中资美元债回顾与展望
3、动能转换，孕育希望—— 中资美元债2022年十大展望
高收
益债
/04/
行业轮动
我们从国际视角出发，剖析了美国高收益市场和其姊妹杠杆贷款的市场情况和投资逻辑，提出高收益债券市场的发展受益于美债利率下行，是资管机构主动票息为王的强化，而不是发行人被动的“堕落天使”。在此基础上，探讨了国内高收益市场的现实困境与发展潜力，提出周期性行业高收益债券的闭环逻辑和行业轮动策略。
高收益债系列
节奏
①《杠杆贷款VS高收益债券，谁领风骚？》，2021/3/28
借鉴成熟市场经验，搭建高收益债分析框架。
指出杠杆贷款和高收益债券的发展都受益于美债利率下行，是主动票息为王的强化。相较高收益债券，杠杆贷款仍然是收益与利率风险权衡下的可选品种。
②《从高收益债视角看周期性行业产业债投资逻辑》，2021/8/29
指出周期行业具有发展高收益债券市场的潜力特质。
在信用利差较厚的情况下，高收益债券市场和权益市场相关性更强。而周期性产业债的走势也与行业景气度更加相关。我国周期性行业的产业债投资可遵循高收益债券的投资思路，通过参考权益市场的走势增加交易性。
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报告
1、杠杆贷款VS高收益债券，谁领风骚？
2、从高收益债视角看周期性行业产业债投资逻辑
ESG
/05/
绿色金融
当前ESG投资理念盛行，但是多数集中在权益市场，ESG债券则存在概念多样，边际模糊的潜在问题。我们对比ESG债券的海外分类和我国自身特色，从四个维度，即发行人、中介机构、投资机构和资金方，探讨ESG固定收益的生态圈发展。
绿色金融系列
节奏
①《绿色债券知几何》，2021/4/27
廓清绿色债券概念与框架，建议持续关注绿色债券。
厘清了绿色债券的概念，分析绿色债券发行主体、企业性质、发行地域等方面的特点。点明绿色债券市场可观，未来增长潜力大，应持续关注。
②《固定收益ESG投资的生态圈展望》，2022/8/14
从生态圈角度分析绿色债券相关各个主体，提示持续关注绿色债券投资机会。
从构建固定收益 ESG 生态圈的角度，发行人、中介机构、投资机构和资金方四个维度缺一不可。双碳战略和养老金需求提升下，绿色债券投资价值将不断凸显。
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报告
1、绿色债券知几何？
2、固定收益ESG投资的生态圈展望
获
取
方
式
- |2022|固收 投研宝典 -
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