可转债脱离正股的疯狂炒作 又成一场割韭菜游戏 「可转债可以不转股继续持有吗」
记者 | 赵阳戈
可转债市场近来火热异常，大涨大跌之间也引起了监管层的关注，部分脱钩正股的标的，除被点名外，还被纳入持续重点监控的名单。实际上，这些完全脱离正股股价的可转债的炒作本质就是一场资金赌博游戏，甚至是一场主力吸引散户跟风后高位割韭菜的游戏。
分析人士表示，这种爆炒多发生盘子比较小的标的身上，一方面因为盘子小的标的容易被控盘，另一方面可转债还有T 0和无涨跌限制的特性，再加上正股如果有一些题材支撑，那么爆炒就更容易发生。
因大幅波动而被点名
4月14日，模塑转债一天之内酣涨36.02%，立刻收获关注函一份。交易所要求披露公司及控股股东、实控人等是否存在应披露未披露的重大事项或处于筹划阶段的重大事项。
但正股模塑科技（000700.SZ）4月14日涨幅6.08%，并不突出。实际上，模塑转债此前就已经有大起大落的情形，3月17日，该标的大涨41.8%，盘中最大涨幅更冲到了90%；而在3月23日，模塑转债的跌幅则为33.03%。
模塑科技回应称自己并不存在应披露而未披露信息的说明，也未发现近期公共媒体报道了可能或已经对公司股票及可转债交易价格产生较大影响的未公开重大信息。资料显示，模塑转债上市日期为2017年6月26日，发行规模8.14亿元。截至2020年4月13日的最新规模为1.32亿元。
同样是在4月14日，横河转债的涨幅更是夸张，达到60.52%，4月15日该标的继续上涨8.64%，盘中最高冲击30%的涨幅。而正股横河模具（300539.SZ）在4月14日和15日的涨幅分别为2.29%和0.14%。
横河转债并不是第一次如此耀眼，3月19日时的涨幅为72.04%，次日再冲近40%，两天时间振幅超138%。当然下跌也是够狠，3月23日横河转债的跌幅为31.63%。
交易所同样发来关注函，横河模具称，公司近期经营情况及内外部经营环境未发生重大变化，公司、控股股东和实际控制人不存在关于公司的应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项，亦不存在向特定投资者泄露未公开重大信息、违反信息披露公平性的情形。
横河模具坦言，资本市场是受多方面因素影响的市场，上市公司可转换价格可能受到来自国内外宏观经济形势、金融市场流动性、资本市场氛围、短期技术指标、投资者心理等多元因素影响。通常情况下，同行业上市公司股票价格与其可转债价格高度正相关，且不存在超高溢价率的情况。横河转债的价格已严重脱离与公司股价之间的关联，主要系公司可转债流通量较小，可转债价格易被市场资金影响。
资料显示，横河转债债自2018年8月20日上市，发行总额1.4亿元。截至2020年4月14日，公司可转债余额为3828.54 万元，规模较小。
与正股脱钩的炒作游戏
可转债（convertible bond）是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。如果持有人看好发债公司股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格将债券转换成为股票，发债公司不得拒绝。
诚如横河模具所言，一般来说，可转债价格与正股价格高度相关，毕竟是可以转换的。比如一只股票现价12元，转股价是10元，转换后看起来收益率20%，所以可转债的价格也多半在120元附近。但最近的情况显然非市场自然调节之力所及。
拿横河转债来说，转股价为9.22元，正股现价却为7.03元，低于转股价，而横河转债现价189.5元，远远高于100元的发行价。比如买189.5元的可转债，然后跑去转股，就得到约76元市值的股票，这种亏本生意显然不会有人去做，可见正股与可转债早已脱钩。
另如模塑转债，目前现价为205元，转股价为7.59元，模塑科技的现价为8.79元，如果转股倒还有一定空间，但需要看持债人的成本如何。8.79元的正股现价对应7.59元的转股价大约有16%的空间，也就是说持债人的成本低于116元的话，转股的生意才有得做，否则就是一个亏字。
最近差不多每一天，都有比较惊艳表现的可转债出现，比如4月16日的英科转债，盘中大涨29.94%，现价411元，转股价16.17元，截至4月14日最新规模为1.78亿元，发行规模为4.7亿元，正股英科医疗（300677.SZ）的现价为56.55元。
蓝盾转债的4月16日涨幅也有24.15%，收盘于146元，转股价为5.79元，正股价目前为4.61元，蓝盾转债的发行规模为5.38亿元，目前最新规模为1亿元。
4月15日的新天转债涨幅为34.58%，如今报价175.5元，可转债转股价为16.49元，规模1.77亿元，尚未转股，正股新天药业（002873.SZ）目前现价19.46元。
当然可转债中，并非所有的标的都与正股脱钩，但脱钩的情形确实已经大量存在。
T 0和无涨跌限制
“爆炒的都做的是盘子规模特别小的，如果正股再有点什么题材的话，就更容易受资金关注”，某券商分析师告诉界面新闻记者，目前可转债既可以日内交易，又没有涨跌停板的限制，炒作资金一般都是T 0操作，不会隔夜，机构一般不会去参与的，但散户有可能会跟。
该分析师表示，如今市场环境下，风险国际趋同，隔夜的话风险太大，所以资金会在日内来来回回地操作。当然这种炒作也会引起监管从严，沪深交易所也都发表过相关的条文。
记者注意到，在3月份，面对可转债市场的急涨急跌，上交所有宣布将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。深交所方面也有对涨跌幅和换手率异常的标题采取持续进行重点监控，并及时采取监管措施。那么，如果类似情形持续下去，是否会进一步修改T 0、无涨跌限制等游戏规则呢？
对此，上述分析师认为可能性比较小。“各方对T 0的呼吁还是比较强的，可转债市场就算是一个很好是试验田”， 其表示，实际上在流动性比较枯竭的时候，T 0的规则多少会给市场带来一些流动性，而且在风险较大的市场里，T 0的规则也会给一些纠错的机会。
目前，可转债市场在不断扩大，可交易可转债已超两百只。政策方面，《关于促进中小企业健康发展的指导意见》中就明确表示支持企业利用资本市场进行直接融资，明确鼓励可转债的发行，再加上融资成本低、发行效率高等特点，可转债的方式受到上市公司的青睐。
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