易方达高等级信用债债券A「易方达高等级信用债债券a」

8月底，一则关于“王牌债基”踩雷的消息在网上流传开来，引起了基民们的关注：

文章的主角，就是易方达高等级信用债A（000147），这只基金在4月份变更了基金经理，原来管理这只基金的是已经奔私的林森。

对于这只基金出现的“暴雷”情况，也有基民在讨论原来的林森和接手的胡剑谁该背锅。

今天我就来给大家仔细分析一下易方达高等级信用债，看看这只基金究竟还能不能买了！

易方达高等级信用债A成立于2013年8月，现任基金经理胡剑在今年4月接手管理。

其实胡剑早在2017年就参与管理了易方达高等级信用债A，直到2019年9月才卸任。

胡剑第一次管理易方达高等级信用债A的时期，这只基金的规模一直在上涨，从17亿涨到了82亿。

不过从2020年三季度开始，易方达高等级信用债A的规模又开始持续缩水。

到了今年二季度，易方达高等级信用债A的规模只有21.19亿了。

也有基民怀疑，易方达高等级信用债出现大幅下跌，是因为机构投资者大量卖出基金，影响到了基金净值。

这种推测有一定的道理，易方达高等级信用债A确实出现了机构投资者占比下降的情况：

我们无法确定易方达高等级信用债是否出现过短时间内被大量卖出的情况，如果机构集中在几天内大量赎回资金，确实可能造成基金净值的大幅下跌。

那么易方达高等级信用债A的业绩究竟发生了什么？

收益展示

胡剑第一次管理易方达高等级信用债A的时期有2年半左右，这段时期让这只基金累计上涨15.05%，甚至还能跑赢大盘。

而且在这段时期，易方达高等级信用债A的收益走势非常稳健，几乎没有什么波动。

而胡剑第二次管理易方达高等级信用债A，基金的收益曲线突然不对劲了：

胡剑再次管理易方达高等级信用债A到现在只有4个月左右，而这只基金在这么短的时间内居然跌了2.56%，这个跌幅对于纯债基金而言是相当猛烈的！

从8月初，易方达高等级信用债A就已经开始出现下跌，8月16日之后，这只基金的跌幅突然加剧，直到8月26日后基金的净值变化才趋于稳定。

中债高信用等级债券财富指数在这段时期依然平稳，所以基本可以石锤易方达高等级信用债真的踩雷了。

那么除这段时期以外，易方达高等级信用债A的平时的波动大不大呢？

最大回撤（下跌）

这里我直接拉取了胡剑在2017年第一次管理易方达高等级信用债A，到现在的累计回撤数据。

这只基金出现最大回撤就是在8月26日，当天的回撤幅度已经达到了-3.51%。

其他胡剑管理的时期这只基金的波动都非常小，反而是林森在任期间易方达高等级信用债A出现过一段比较明显的回撤。

可以说，如果不是8月份基金踩雷，易方达高等级信用债A在胡剑管理下，就是一只画线宝藏债基。

那么这只基金的持仓究竟出现了什么问题呢？

债券持仓分析

易方达高等级信用债A二季度并没有只买信用债，也配置了31%左右的利率债。

结合基金中报披露的信息，胡剑接手易方达高等级信用债A后对基金持仓进行了调整，6月份加仓了信用债持仓。

整体来看，易方达高等级信用债A还是主要依靠信用债的票息赚钱，没有持仓股性较强的可转债。

我们也拉取了胡剑在第一次管理易方达高等级信用债的业绩归因，可以发现当时易方达高等级信用债赚取超额收益，主要就是靠持仓债券的票息。

数据来源：cnhbstock基金研究平台

虽然信用债确实比利率债暴雷的风险更大一些，不过胡剑所管理的其他债券基金，却没有在8月份出现过大跌的情况：

按理来说，一个基金经理管理不同的基金，大概率会用同样或者类似的策略，因此可以合理猜测，胡剑接手易方达高等级信用债之前，这个雷就已经存在，但是胡剑也没能及时发现，最终导致基金出现大跌。

顺便一提，胡剑在基金中报里还提到上任后调整了基金持仓个券和结构，居然还是没能换掉有风险的债券。

易方达高等级信用债A最新披露的前五大持仓债券都是银行债券，因此暴雷的肯定不是这些债券。

通过查阅易方达高等级信用债A历史持仓债券，暴雷的债券有可能是房地产债券，比如易方达高等级信用债A曾经重仓过18龙湖03债券，今年8月基金踩雷之前可能依然持有相关债券。

从去年开始，民营地产公司出现暴雷潮，比如龙湖地产到今年8月也挺不住了，发行的债券价格纷纷出现大跌！

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除了可能没及时清掉暴雷债券之外，还有一种可能就是胡剑所谓的“持续进行个券和结构调整”，也就是大量卖出原来林森配置的债券，结果导致基金出现了大幅回撤。

易方达高等级信用债出现大跌的真正原因我们也只能做一些合理猜测，还是要以基金公司后续的公告为准。

虽然还不清楚胡剑具体是如何补救基金收益的，近一周易方达高等级信用债A的业绩表现还是不错的：

不过，即便易方达高等级信用债近期由跌转涨，我也建议大家谨慎持有这只基金。

国内的信用债市场定价并不十分充分，部分信用等级没那么高的债券存在价格“虚高”现象，高回报背后的风险就是信用风险。

即便是高等级信用债也存在违约风险，比如龙湖发行的债券，现在依然是AAA级，但债券已经出现大跌。

所以，像易方达高等级信用债这样追求高票息的纯债基金，背负的就是信用违约的风险，而且为了弥补大跌带来的损失，基金经理可能会去买一些票息和风险都更高的债券。

本应该相对更加稳健的纯基金，有可能存在比股票基金更大的波动。

那么胡剑做投资究竟能不能让人放心呢？接下来我们来了解一下胡剑的情况。

胡剑是清华大学经济学硕士，2006年加入易方达基金公司。

胡剑的从业经历相当丰富，历任固定收益部债券研究员、基金经理助理、固定收益研究部负责人，现任公司副总经理级高管、固定收益投资部总经理、研究部总经理和基金经理。

胡剑在2012年开始管理基金，在任期间获5座金牛奖，6座明星基金奖，是老牌的“固收 ”投资明星。

胡剑不管是做债券投资还是股票投资，都有着浓厚价值投资的味道，都是通过买入好的债券（高等级）和优质的股票，长期持有获取收益。

胡剑力争在多变的市场中保持冷静和理智，不会因为市场上涨而乐观，也不会因为市场下跌而悲观，力争达到“不以物喜，不以己悲”的境界。

在投资策略方面，他会把风险管理放在首位，主要通过2种方式来控制组合的波动。

一是提前预判，对股票这类波动较大的资产进行比例控制，比如他管理的易方达稳健收益，“股票 可转债”比例大约在10-30%之间，投资比较稳健。

二是不集中配置某一类资产、某个行业，通过分散投资来降低整体波动。

总的来说，胡剑无论是做股票投资，还是债券投资，都是以稳为主，可以说易方达高等级信用债暴雷成了胡剑投资生涯中的一个污点，希望胡剑不要为了弥补损失而选择高票息高风险的债券吧。

来看看胡剑二季度的投资观点吧：

限于篇幅对基金中报原文做了省略，联系小助理可以领取原文文档！

胡剑再次接手管理易方达高等级信用债A，遭遇了投资生涯中的一次暴雷。

如果易方达高等级信用债A8月份没有出现大幅回撤，这只基金在胡剑管理下，就是一只画线宝藏债基。

其实这次暴雷，只能算是胡剑的一次失误，应该是在管基金数量较多，导致没能及时发现易方达高等级信用债A持仓债券的风险，他管理的其他纯债基金业绩都十分平稳。

这只基金近一周控制住下跌并且开始上涨，也说明胡剑已经在积极弥补基金损失，只是希望他不要为了追求短期收益而做信用下沉。

目前也建议大家再观察一段时间易方达高等级信用债A的表现，等基金业绩稳定之后再决定要不要上车。

另外也建议大家不要ALL IN一只纯债基金，信用违约的风险还是要注意，最好还是分散持有几只债基，避免一只基金暴雷给自己的资产造成大损失。

如果想要获得更高的回报，与其投资重仓高票息的信用债基金，真的不如买有一定股票仓位的固收 ，股票虽然波动大，但也比债券更加透明，基金经理也更容易发现风险。

最后，还是要跟大家强调一遍：

搞钱基地只做基金测评，不构成买入建议，投资是一个严肃且深思熟虑后才能做的决策，大家买基金要根据自己的目标收益和可承受风险综合考虑哦。

关注@搞钱基地测评，带你深入了解基金，洞察不易察觉的风险，选基不迷路。祝大家早日发财！