股票 债券和房产回报的特点不同「债券融资和股票融资的特点」

总体上来说，股票回报有两个特点：第一，股票的长期投资回报比其他资产更高。第二，股票的短期回报波动大，长期回报更稳定。

我们先来看第一个特点。从1993年开始算起，中国A股在扣除通胀后的收益率，为每年4.5%左右。同期的长期和短期债券的真实收益率，为每年2.2%和0.5%。如果我们从2000年看到2019年，那么股票在扣除通胀后的收益率为每年9.6%，远高于同期3.1%的长期债券和0.6%的短期债券年化收益率。当然，中国的国情有些特殊，那就是在过去30多年房地产的价格，尤其是一线城市的房价涨幅非常惊人。

下面我们再来看看股票的第二个特点，那就是短期回报波动大，长期回报更稳定。基于A股的历史回报分析显示，如果我们购买并持有股票一年，那么我们的投资回报，很大程度上取决于运气。在运气好的年份，股票可以给我们高达50%、60%，甚至超过100%的回报。但是如果运气不佳，比如在2007年股市顶点时购入股票，那么我们的投资回报是灾难性的，在一年中的损失可以达到66%，也就是下跌2/3左右。但是如果我们把股票的持有期延长到5年，就会发现，投资回报的波动范围没有那么大。比如：在最坏情况下，两年的投资收益率是每年-18%左右；在最好的情况下，投资收益率为每年30%左右。这个波动范围，比之前持有股票一年的波动范围小多了。如果我们继续延长股票的持有期限，就会发现，持有的时间越长，投资收益率的变化区间就越小。如果持有A股股票20年，那么最坏的情况是每年扣除通胀后亏损1%左右，而最好情况则是扣除通胀后每年获得9.6%的投资收益率。就是说，在中国的A股市场，如果可以坚持持有股票20年以上，那么亏钱的概率就很小，大概率会赚钱。这些分析说明，如果想要通过股票获得好的投资回报，那么最好的办法，就是坚持长期持有。这个规律，在中国和国外的股市都是相通的。

我们再来看看债券的回报特点。相对于股票来说，债券的投资风险要低很多。如果是发达工业国家的政府债券，或者投资级别的公司债券，它们违约的概率非常低。就是说，在最差的情况下，投资者至少能够名义上保本。注意，这里说的是名义上保本，因为到最后我们还要看通胀率。如果一个国家在某个时期的通胀率比较高的话，那么扣除通胀后的真实回报，不一定还能大于零。当然，风险低的投资品种，其回报也不会太高。还有一些特殊情况，比如20世纪20年代的德国和20世纪40年代的日本，国债给予投资者的回报是负的。这主要是因为这些国家在那个阶段经历了非常严重的通货膨胀，因此债券的投资回报都被通胀率给抵消了。总的来说，债券的特点是风险低，回报也比较低。债券是投资组合中的稳定器，特别是在股市和房市下跌的周期中，能够向投资者提供稳定的回报。

最后，跟大家简单讲一下房地产投资。房地产投资的特点包括需要大量资金，可以借助杠杆，房子流动性比较差，以及房子有投资和居住的双重功能。从历史上看，世界各国的房地产投资回报都很不错，和股票差不多，甚至超过股票。我们先来看中国的情况。以上海长宁区的房价为例，在1993年5月左右，长宁区的住宅在经历了一波价格下跌后，大约为每平方米6000元。而在27年后的2020年10月，同样长宁区的住宅二手房均价大概在8万元。照这个标准来算的话，长宁区住宅的价格涨幅为每年10%左右。同期的深圳罗湖区住宅也经历了类似的涨幅，从每平方米6500元左右上涨到6万元左右，涨幅达到每年8.6%左右。如果我们再加上平均每年2%左右的租金收入，那么到最后投资房地产的收益率为每年10%到12%。再扣除平均每年4%左右的通胀率，可以获得每年6%到8%的真实收益率，稍高于同期的股票收益率。

简而言之，基于中国过去30多年的经验，股票和房地产给予投资者的投资回报是最好的。基于美国和英国过去百年的历史数据来看，这些国家的房地产投资加房租回报，和股票市场差不多，不相上下。

总结一下，长期来看，股票和房地产的投资回报最好。但是由于股票在短期内的波动非常大，而房地产则受投资资金大、流动性差、限购等因素制约，因此我们的投资组合中需要有债券，我们以此来减少投资组合的波动率，提高其风险调整后的收益。