可转债可视作“债券+股票看涨期权的组合”「可转债转股条件 130%」

原创： Solid Snake 滚动雪球 6天前

在第二重申购持有境界有讲，可转债转股价值到达130元之后，上市公司会强制赎回可转债。投资者除了卖出可转债之外，还可以选择转换为股票。

至于转股之后，投资者是卖出还是持有？确实是一个问题。此时，投资者由债券投资转换为股票投资了。

一般来说，A股的大部分股票长期投资的价值不高，但毕竟还是有一小部分股票有长期投资价值。例如，刚发布优秀的2018年年报的招商银行，2004年11月10日发行了65亿可转债，至2006年9月29日前转股价值高达180元以上，并在当日停止交易。如果投资者在停止交易之前转股，并继续持有招商银行，不考虑股改的特殊红利，投资者转股持有至今，可获得高达567%的收益。算上可转债的收益，累计收益高达1110%，14年间年化收益达19%。

此外，对于2004年9月24日发行的万科转2，如果投资者转股并持有至今，可以获得高达 2472%的收益，年化收益达25%。

招行转债、万科转2，转股长持取得约20%的年化收益，已经可以媲美股神巴菲特了。

转股长持的风险在于，如果投资者看错了股票，则难以获得希望的收益，导致收益比较平庸；极端情况下，如果遭遇股票退市，则曾经取得的可转债收益就颗粒无收了。

顺便纠正一下，股票退市不等于上市公司破产，股票退市，上市公司还在，持有可转债的投资者还是有收回本金的可能，而持有股票的投资者只能期待重新上市收回本金；如果上市公司破产，持有可转债的投资者可以通过账务重组或者清算收回部分本金，而持有股票的投资者就无法收回投资了。

第八重转股长持境界小结：

资金要求：***

技术要求：*****

投资风险：*****

投资收益：*****

前面所述的八个可转债投资境界，是针对可转债投资的某一面的战术性操作，而要穿越牛熊，取得长期较好投资收益，必须借助于战略上的资产配置，综合运用可转债和股票的投资技术。

如前所述，当前可转债市场容量达到了3100亿元，从容量上已经可以容纳大资金的资产配置操作。

虽然股票缺乏可转债的债性保底，但同时也没有强赎的条款，对于业绩优秀，估值较低的股票可以长期持有，可获得长期的投资收益。因此优质股票组合可以纳入资产配置的核心。

转股价下修博弈组合具有较高的债性，同时又能有转股价下修获得收益。另一方面，下修转股价之后的可转债，由偏债型变为平衡型，为可转债轮动提供标的，因此转股价下修博弈组合可以纳入次核心。

可转债轮动组合，在牛市行情中，有较大的上涨弹性，为资产配置带来高收益；对于在轮动中，正股下跌较大，变成偏债型可转债，又可为转股价下修博弈组合标的。因此可转债轮动组合可以作为资产配置的外围组合。

采用优质股票组合、转股价下修博弈组合以及可转债轮动组合，就构建了可以穿越牛熊的弹性资产配置。

资产配置相关市场和操作见下。

假定股票组合、转股价下修博弈组合和可转债轮动组合各占资产配置的三分之一。如果股票市场上涨50%，则优质股票组合上涨50%，转股价下修博弈组合上涨20%，可转债轮动组合上涨50%，整体资产配置收益40%。

如果股票市场下跌50%，则优质股票组合下跌50%，转股价下修博弈组合上涨下跌5%，可转债轮动组合下跌10%，整体资产配置仅下跌22%。

由此，我们可以看出上述弹性资产配置有极大的上涨弹性，和抵抗下跌的能力。

弹性资产配置的风险有，优质股票选择失败，可转债轮动失败，可转债上市公司破产等。但总的来说，弹性资产配置风险要小于完全的股票资产配置。

第九重弹性资产配置小结：

资金要求：****

技术要求：*****

投资风险：****

投资收益：*****

总 结

以下是投资可转债九重境界总结。

投资者可根据自身的风险承受能力、投资经验和投资资金选择适合自己的投资境界。

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