通过现金流贴现模型对债券的理论价格进行估值「债券利息属于什么现金流」

应用，可以让方法实现价值，而方法的学习理解如果脱离了应用也很难被理解通透，方法与应用系列，力求言简意赅地介绍一种方法，并介绍该方法的简单应用，一则大道至简，太难的应用也不会有太大的市场，介绍也没有意义；一则简单的应用更有助于理解。

引入：巴菲特说过，真正股票的估值计算方法应当对企业未来现金流进行折现，而对于债券来说，这不是个估值问题，这是定价问题，因为债券的未来现金流是确定的，所以现金流折现的结果，基本就是债券当下的公允价值。今天的内容，着重解决债券价格和市场利率为什么成反向关系的疑问，也是群里许多同学心中的疑团。

现金流折现模型：所谓现金流折现模型，是一种定价模型，即将一个对象（股票、债券、企业、生产线等）当前价值，用他所能产生的未来现金流净流入的现值作为该对象目前的价值。抽象的公式为

价值=a1/（1 r） a2/（1 r）/（1 r） a3/（1 r）/（1 r）/（1 r） ......

其中，a1、a2、a3......为未来每期收入；

r为1期折现率，通常即市场利率；

债券定价：以3年期债券为例，面值1000万，面息10%，每年末计息，到期还本。为了问题的简化，假设发行日的市场利率也是10%（如果不一样将出现折溢价发行，此处不赘）。我们画图讲解

债券现金流

如图，第一年末现金流出（入）100（息），第二年末现金流出（入）100，第三年末现金流出（入）100 1000（本）。代入公式得

价值=100/（1 10%） 100/（1 10%）/（1 10%） 1100/（1 10%）/（1 10%）/

（1 10%）=1000。

此处说明一下，我们可以明显看出，假如把未来现金流直接加总，100 100 100 1000=1300，大于售价1000，而由于折现率的存在，才使得价值成为1000。

市场利率与债券市价：假设时间到了第一年末

第一年末视野

1 当市场利率仍为10%

价值=100 100/（1 10%） 1100/（1 10%）/（1 10%）=1100。

此时债券价格持平。

2 当市场利率降低为5%

价值=100 100/（1 5%） 1100/（1 5%）/（1 5%）=1192.97。

此时债券价格上涨。

3当市场利率升高为15%

价值=100 100/（1 15%） 1100/（1 15%）/（1 15%）=1018.71。

此时债券价格下降。

结论：债券价格上涨还是下降，企业还本付息的义务（未来现金流）不变，只是市场利率变了，市场利率上升，债券价格下降，市场利率下降，债券价格上升。

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