可转债套利是什么「可转债套利教程」

文|草帽JF

众所周知，A股上次公司曾经非常热衷于非公开发行，也就是我们通常说的定增，这个可以说是当年A股上市公司再融资的主力，由于对定增的依赖非常高，供需失衡，外加监管趋严，上市公司需要更多的再融资渠道。

今年以来，为优化上市公司再融资结构，证监会出台完善了鼓励发行可转债和优先股的政策，可转债的资金申购方式也改为信用申购方式。

具体政策是，2017年9月8日，证监会正式发布修订后的《证券发行与承销管理办法》，并于当日起开始施行。证监会对可转债、可交换债发行方式进行了调整，将现行的资金申购改为信用申购。

一方面，上市公司有了新的再融资渠道，何况这个再融资渠道也是可以减少还债或者不还债的，所以也乐意开启了新一轮的再融资潮。

另一方面，信用申购的申购形式也让一般投资者申购成本有所下降，即所谓的“没钱没股也可以顶格申购”，而按照前面的可转债行情，申购成功后一般都会有高于发行价的高点出现，有些人号称“无风险的买卖”，备受广大普通投资者喜爱。

草帽君前段时间也一直在申购可转债，都没有打中一个，身边的很多朋友都是起码中一个的，没猿粪啊！

下面简单介绍一下我们的主角——可转债吧。可转债的全称是"可转换公司债券"，是上市公司发行的一种含权债券，它同时拥有两种性质。

一是债券性，发行人需要像债券一样每年支付利息并到期偿付，但债券利息一般较低，在1%上下的水平，二则是股票性，在特定的条件下，债券可以按照约定的转股价格转换成新增的公司股票。

简单来说，就是一张利率比较低的公司债券和一份股票的看涨期权，投资者有二选一的选择权。理论上，可转债的价格和正股的价格具有很强的联动性。这一块套路特别多，朋友们要注意一下。

1、当正股价格在上涨的时候，更多投资者换成股票，有些上市公司不想还钱或者少点还钱就拉高一点股价，让投资者都换成股票，相当于增发了一些股票，公司前景不好或者被高估的时候，减少债务增发股份是降低再融资成本的优选。

2、同样的是，当公司前景不看好或被高估的时候，大部分的可转债可能会被转成股份，为了避免新增的股份会拉低每股收益率导致原股东利益受损，每次发行可转债，都会对原股东优先进行配售，但是这却成为大股东减持套现的新通道，具体案例可参考嘉澳环保、林洋能源，更为吓人的是大股东先卖配债，再减持，绝！

3、如果公司前景好或被低估，股价出现上涨并且继续上涨潜力很大的情况下，上市公司当然希望你不要转股来稀释原股东的收益率，这种情况下上市公司一般会按照赎回条款，即按照债券面值加当期应计利息赎回。

简单总结一下，虽然看起来像是投资者掌握了主动选择权，但是上市公司完全有能力引导投资者去选择一个让上市公司成本最小化，收益最大化的选项。

当然，有些朋友会说，我也不会选择转不转，反正我是小小套利一把，甚至可能第一天就卖掉，但是从最近上市的可转债的表现来看，这种套利也不一定。

随着发债数量的越来越多，这种供需会逐步发生变化，破发风险也会越来越大。嘉澳转债上市第四天，最低跌至100.07；小康转债上市第七天，最低跌至100.01；济川转债，上市第一天就差点破发。

说实在的，转债市场就是一个套利和反套路的战场，谁套利（路）谁还不一定呢？

草帽君打算不继续申购了，居然头啖汤没猿粪，就怕后面一中就中一只破发的，就不好玩了。