顶点财经：价值投资在某些时刻为什么会失灵？

       这一轮急速回撤和连续下跌的行情，应该已经让众多投资者懊恼不已了，比如为什么没有早点撤退，抑或是为什么没有半路离场？

       在懊恼之余也禁不住迷惑：是不是价值投资在此时的市场已经失灵？为什么依靠价值投资所做出的估值结论跟市场相悖？

       其实，任何事情都需要辩证地来看待，价值投资也不例外，它既有其优点，也有其缺陷。

       对于同一个公司，一千个人可能得出一千个估值，难以得出准确的估值是价值投资最大的缺陷。

       第一，难以验证财务数据的真实性；第二，对公司的增长率无法准确预测；第三，对于复杂的计算，一般投资者很容易出错。

       所以巴菲特说，用估值模型对公司进行估值，只能作为参考。

       为什么价值投资在某些时刻会失灵？又为什么逻辑正确不能得出正确的结论？价值投资者总是把逻辑正确的前提看作100%正确，事实上，彻底出错的概率虽然小，但是并不代表不会出现。

       正确的处理方式也许是永远别重仓，永远保持敬畏之心，并且一定要有一个可以承受的、认赔的合理额度和合理逻辑，不可钻牛角尖，死不认输。

       所有的投资都具有不确定性和滞后性

       首先要明白的是，世上没有100%确定的事情，包括价值投资，连巴菲特都不能100%确定一家公司的价值，比如1975年投资的纺织厂，让其深受其害；新冠疫情爆发时，抄底航空股，亏损出局等等。

       巴菲特尚且如此，更何况一般性投资者。所以那些以价值投资逻辑出发，买入之后出现亏损就无限死扛的投资者，就算连续几年赚到钱了，也还是运气。

       因为他们总是忽视市场的不确定性。把价值投资当作100%确定概率的人，本质上是在跟市场博弈，认为随着时间的推移，市场一定会印证长期主义的判断，但很可能死扛到最后会发现，公司已经退市了。

       即使不退市，当你发现投资逻辑改变时，股价也可能早已经快跌没了，资本市场上已经出现太多这样的例子了。

       不管是价值投资，还是趋势投资，都存在着滞后性。是在已经市场已经出现了价格数据或者投资共识的情况下，才吸引投资者涌入的。在此之前，投资基本上处于真空地带。

       巴菲特除了具有穿越牛熊的力量之外，投资成功的很大一部分要归功于他入局的时间早，比如比亚迪和可口可乐，都是在价格非常低的位置入手的。

       作为一个凡人，犯错是人的本性，要求自己永不犯错是不可能的，因为事物的发展规律是客观的，不以任何个体的意志为转移。

       另外价值投资的本质是买便宜货（物美价廉），绝不会在公司价值大幅高估的时候入场，多数是买大幅下跌、价值回归的股票，甚至跌破内在价值的股票。

       正是这样的操作逻辑，对于价值投资的专业性要求非常高。如果买对了便宜公司，自然可以等公司价值成长，行情反转大幅赚钱；但如果价值投资某个环节中出现了错误，那就可能是加强亏损。

       但价值投资具有相对确定性

       但价值投资有一点是具有相对确定性的和概率相对较高的，那就是对公司的定性分析。

       一个行业或者一个公司的发展前景，往往都具有趋势性和相对明确性。所以对于一些估值专业性不强的投资者，往往采用基本面选择公司和技术面买入股票的方法去做投资决策。

       这种方法的优点在于比较灵活，提高价值投资的时间成本和趋势投资的获胜概率。但同时对投资者的素质要求会更高，因为你要准确地知道每一次操作的起始点和终止点。

       总之，无论是价值投资还是趋势投资，都不应该把其当作100%的确定性概率，没有止损机制的价值投资，一样等于是猜涨猜跌。

       投资的目标是要保持赚的时候赚的多，而亏的时候亏的少，也就是赚大钱，赔小钱。

       所以，如果发挥价值投资和趋势投资二者的优势，产生互补效应，那么也许就会让投资变得更轻松，获利更简单。

       顶点财经投资顾问：杨康明，投顾编号：A0380621120004

       以上仅代表个人观点，不构成买卖依据，投资有风险，入市需谨慎