美联储收紧货币对黄金影响「美元加息为何黄金大涨」

纽约联储重启回购操作，实际上是为了应对美国银行系统出现的短期流动性短缺。理论上回购操作是释放流动性，应当利多黄金市场，然而如果说流动性短缺没有被填补上，那么对于黄金市场仍然是价格的抑制。不过回购操作有可能引发美联储10月份资产负债表的提前扩张，这对于黄金价格来说是一个重大的支撑。

第一，回购操作是释放流动性的一种方式。

美联储的回购与逆回购操作，是和中国央行相反的，回购代表着释放流动性，而逆回购则代表着收缩流动性。美联储的回购是指从机构手中接收债券，并给予现金流动性支持，从而可以让机构有一个从央行进行短期或固定期限接待的渠道，从而为短期利率设定上限。

所以现在纽约联储的回购，相当于收回市场上一部分的债务，短期借出现金，从而是一定意义上的债券购买计划。此举与通常意义的资产购买计划的区别是，短期回购是应急性的，没有长期持续意义。而与量化宽松的区别则在于量化宽松是指在缓解了市场流动性短缺之后，持续的释放流动性而回购，则更针对于市场短缺资金的情况进行，有针对性有限量的流动性释放。

第二，美联储为何要进行回购。

9月23日纽约联储宣布开始回购操作，在此操作的前夜，美国隔夜回购利率飙升到10%。这代表银行间现金流出现了很严重的短缺状况。银行与金融机构的银根紧缩可能会对金融市场带来非常严重的冲击，从而影响到美国的经济，在本就下行的经济趋势当中，这可能是一个很大的风险。所以美联储采取了正当的行动，通过回购短期缓解银行间流动性的问题。

回购利率出现飙升，根源是美国的企业债数量继续攀升，借助全球流动性扩张带来的低融资成本，上市公司大量发债借贷，用于回购自己的股票推升市值，导致很多银行机构持有了大量的企业债，而现金却较为不足。我们看到即使是在美联储议息会议后，大幅降低了超额准备金率高达30个基点，美国隔夜回购利率仍然较高，因此纽约联储决定维持回购直到10月10日。

第一，流动性缺口压制黄金价格。

在美联储启动回购操作的背后，是美国银行间流动性的庞大缺口。即使在纽约联储宣布回购将持续到10月10日之后，单日的回购仍然出现了供不应求的情况，这就证明市场预期，10月10日到期的回购仍然不能有效缓解流动性紧缺的问题，所以银行系统的资金缺口还比美联储预想的要大。

在这样的情况下，市场上的美元流动性比较少，肯定对于美元市值是一个推升，同样机构资金紧张，会将投入黄金市场的资金撤出，用于缓解现金流的短缺，这对于黄金的价格是一个压制。因此我们可以看到，在美国经济持续下行和美联储二次降息之后，黄金价格依然维持了在美联储第1次降息之后一样的位置，这意味着黄金上涨的流动性动力被债务市场吸干了。因此黄金价格出现了短时间的上涨乏力。

第二，回购缓解流动性问题降低黄金下跌压力。

美联储的回购实际上就是针对银行间流动性不足进行的补充，因此，从客观上应当是降低了黄金的下跌压力。我们可以看到2008年次贷危机升级为金融危机之后，由于债务问题吸取了大量的美元流动性导致黄金价格暴跌，现在的情况虽然没有当时严重，但是流动性短缺对于黄金下行的压力还是较大的，隔夜回购则是对这个过程进行了保护。

所以在10月10日之前，虽然流动性紧张，还会对黄金市场进行持续的下行压力，然而在美联储的回购操作之下，可以认为黄金大幅度下跌的可能性并不大，因为回购操作提供的流动性可以缓冲市场对现金的饥渴，让黄金市场得到一定的喘息。

10月10日结束之后，回购可能对黄金市场有两种影响。

第一种情况，截止到10月10日到短期回购计划，成功缓解了银行间流动性短缺的情况是流动性恢复正常，那么黄金价格就会开始回弹，回到现在由于各央行宽松和经济下行，应当支撑的位置。

第二种情况，10月10日之前，纽约联储的回购并没有解决流动性短缺的问题，那么可能出现两种现象第1种是美联储继续进行回购延续这种短期的行为，那么黄金市场仍将保持现有点位，在其他央行继续宽松的基础上，缓慢上升，第2种可能是美联储在10月底的一些会议上进行长期的资产负债表扩张计划，对流动性短缺现象进行机制性的解决，这样黄金市场会得到大幅度的拉升。

当然还有一种可能性，就是债务问题引发的流动性短缺并未得到美联储及时果断的干预，导致债务问题升级为金融危机引发衰退的提前到来，这种情况下肯定是利多黄金，然而概率偏低。

另外本轮流动性短缺事件向美联储传递了明确的信号，就是美国经济情况远比美联储评估的更加紧张，企业债的杠杆率持续增加扩大了未来经济陷入衰退的风险。是在短期内进行宽松手段维持现有局面，还是冒着债务危机提前爆发的风险延缓宽松步伐，是对美联储提出的严峻挑战。

综上，美联储开启的回购操作，是为了应对短期银行及金融机构流动性短缺采取的应急手段，在客观上缓冲了流动性短缺，对于黄金市场的下行压力，如果能够解决流动性短缺问题，还将抬升黄金价格。此外，流动性短缺问题可能造成美联储持续的流动性释放，这对黄金市场是更大的利好。