社融不及预期对股市影响「社融数据对债市的影响」

4月12日盘后，央行公布中国3月金融数据，其中，中国3月社会融资规模增量3.34万亿元，低于市场3.7万亿的预期。

在增速方面，3月末社会融资规模存量为294.55万亿元，同比增长12.3%。相比于2月社会融资规模存量同比增长13.3%，3月社融增速有所下降。2021年一季度社会融资规模增量累计为10.24万亿元，比上年同期少8730亿元。

分析来看，主要因为企业债、地方政府债净融资收缩。央行数据显示，3月社融中企业债净融资为3535亿，相比去年同期大幅收缩，其原因在于今年到期量较大。此外，3月社融中政府债券净融资相比去年同期收缩3000多亿。

中信建投（601066）策略张玉龙评论称，社融超预期下行进一步确立流动性拐点，在中国经济持续景气的条件下，社融不及预期意味着信贷利率将逐步回升，有利于防止大宗商品价格持续上行带来的PPI通胀压力，缓解实体经济快速上升的原材料成本，防止经济杠杆水平的回升。

长江证券首席经济学家伍戈在4月10日的清华五道口首席经济学家论坛上表示，中国经济的基本面已经从“快速修复”向“稳步扩张”迈进，这一过程中可能会伴随着社融增速趋势性下降。从货币的供给量方面来看，从去年下半年开始，信贷同比增速和社融增速均已略有收敛。社融增速虽在短期内因发债节奏会有波动，但是总体增速下降的趋势已经显现。

那么社融的不及预期对股市、债市有何影响呢？

广发证券研报认为，历史上来看，基于宏观因子事件的角度，对于权益资产(上证指数)，通胀的上行以及社融的下行可能对其形成负面影响。

对于债券资产(中证全债)，通胀的上行可能带来负面影响，而社融的下行可能带来正面影响。

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历史上来看，基于宏观指标趋势的角度，在社融下行的情况下，权益资产的表现相对较弱，而债券资产的表现相对较强；在通胀上行的情况下，权益资产、债券资产的表现均相对较弱。

整体来看，社融预期下降、通胀预期上升对于权益资产的负面影响相对较大。

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