重磅 万亿基金再念 紧箍咒 影响多大利润「基金风险有多大」

中国基金报记者 方丽 陆慧婧

备受市场关注的 “固收 ”基金，又迎来新的监管要求。

中国基金报记者独家获悉，近期基金业协会要求，所有混合类基金以及二级债基（除同业存单基金）的基金经理，原则上应具备1年以上的含权产品投资管理经验或权益资产的研究经验。

而偏债混合基金、二级债基正是“固收 ”基金的主力军。这一要求就意味着，只做过债券投资基金经理以后无法单独管理“固收 ”类产品。

业内人士认为，此举跟前期规定“基金组合权益投资比例上限超过30%的基金不能以‘固收 ’名义宣传”的要求一脉相承，都是进一步规范“固收 ”产品，让其健康持续稳健发展。

受资本市场波动影响，今年上半年“固收 ”基金净值波动加大，监管从产品条款细节、对外宣传口径、基金经理任职资质等方面进一步规范“固收 ”基金。这是践行切实保护投资者利益，让“固收 ”产品的风险收益特征更为明确的举措，也有望给投资者提供更好的持有体验。

万亿“固收 ”产品迎来对基金经理新要求

总规模已超万亿的“固收 ”产品，继宣传口径接到监管要求后，基金业协会也对于“固收 ”基金经理注册提出最新要求。

多位业内业内人士反馈，近期基金业协会要求，除同业存单外的所有混合基金以及二级债基的基金经理，原则上应具备1年以上的含权产品投资管理经验或权益资产的研究经验”。

因为偏债混合基金、二级债基正是“固收 ”基金的主力军，这一要求就意味着，只管理过债券投资基金经理以后无法管理“固收 ”类产品。

同时，根据要求，如果是两位基金经理共同管理的，要求至少有1个基金经理符合要求：与此同时，含权产品投资管理经验的定义取一个最大最宽的标雄，可转债、权益类FOF经验也可算为相关管理经验；研究经验同等类比；并且产品的投资标的可以穿透。

“具体含权产品的投资或者研究经验，具体产品上既包括股票型、偏股型、混合型、QDII、被动指数权益类；也包括可转债、权益类FOF产品等。”据一位业内人士解释。

上述人士表示，最近公司人力资源部确实收到基金业协会的最新通知，要求新注册的混合基金或二级债基的基金经理，需要具备一年以上的含权产品投资管理经验。

该人士进一步表示，新规相当于对“固收 ”基金经理的任职资质提出了更加严格的要求，规避部分不具备权投资能力的基金经理直接出任“固收 ”基金经理。基金公司未来新布局的“固收 ”基金，选任的基金经理要么同时具备股债管理经验，要么采取双基金经理制。

“确实从行业听说，有部分基金公司人力资源部陆续接到了基金业协会的通知。新规是采取新老划断的做法，新任的混合基金、二级债基的基金经理需要满足监管最新要求，并没有要求自查存量产品基金经理过往管理经验的通知。”另一位业内人士表示。

不过也有人士反馈，通常情况下，基金公司新上报产品都需要先进行基金经理注册，这也意味着目前报会待审批的混合基金、二级债基此前已经拿到了基金经理注册函。据了解，目前这些已报会的基金产品暂时还没有接到最新的基金经理要求，但未来新上报的基金需要满足最新的基金经理任职要求。

更突显“固收 ”基金的本质

可以投资股票市场和债券市场的“固收 ”基金，常常被称为“进可攻、退可守”的稳健投资产品。业内人士纷纷表示，此次最新的监管举措有望更突显“固收 ”基金的本质，避免一些只有纯债经验的基金经理来管理。

据上述业内人士表示，新规主要是为了避免一些只管理过纯债的基金经理直接掌管“固收 ”基金。

“个人认为对行业影响不大，基金公司投研体系一般都具备循序渐进的人才培养机制，‘固收 ’基金经理一般先从管理纯债基金做起，然后接触转债投资，再进一步做股票投资，之后开始担任‘固收 ’基金经理助理，投资经验丰富之后才能升任基金经理，按照这一晋升路径，基本上都能满足目前监管提出的1年以上的含权产品投资管理经验的要求。”他表示。

此外，上述人士还认为“固收 ”基金这一提法本身就偏口语化，不够严谨，会让投资者产生误解，误认为是在纯债的基础上增加收益，事实上，这类产品在投资中增加了含权资产，净值波动会随之提升，但并不能保证100%增加收益。还是应该按照一级债基、二级债基、偏债混合基金等基金合同中的名称去严格定义产品。

另一位业内人士也提出类似观点，他认为监管提出担任“固收 ”基金需要具备权益资产管理能力，是非常合理的要求。

“过往安排基金经理时，基金公司通常也是采用股债双基金经理搭配的模式或者选择一位同时具备股债管理能力的基金经理管理‘固收 ’基金，只是在前几年‘固收 ’产品很火的时候，也确实出现过个别纯债基金经理直接管理‘固收 ’基金的现象。”上述业内人士表示。

另一位业内人士透露，早些年确实存在个别纯债基金经理单独管理“固收 ”基金，权益仓位直接让权益投资部提供策略的现象，但随着近几年基金公司大力布局“固收 ”基金，不少基金经理逐渐积累了权益资产管理经验，这样的现象也已经减少。

而据记者从业内了解，目前基金公司中股债双优的基金经理仍是少数，不少“固收 ”基金都采用股债双基金经理的模式，但对于人手有限的小基金公司而言，双基金经理的配置难度不小，即使是新提拔研究员担任基金经理，可能也会因为基金经理的资历不够，难以进入银行渠道的准入名单。

“从目前的情况看，同时能够把股债管好的基金经理不多，基金公司通常安排两位基金经理担任‘固收 ’基金经理，分别管理股票及债券资产。”一位金公司人士表示，对于大中型基金公司而言，最新的要求影响并不大，但对于小基金公司来说，可能存在人手不足的问题。

此外，业内也比较关注券商资管及银行理财等其他大资管机构的权益投资经验是否也可以涵盖在任职资质的范围之内。

新规则下的首批偏债混合基金获批

“固收 ”基金迎来新时代

更值得业内关注的是，目前随着产品条款细节、对外宣传口径、基金经理任职资质等要求逐渐规范之后，此前一度“审批缓慢”的偏债混合基金逐渐放开。据悉，目前在新规则之下的首批偏债混合基金，包括博道、博时等基金公司旗下基金已经获批，这类产品的权益仓位就是10~30%间。而不少产品或将于近期正式发行。

据一位业内人士表示，此前“固收 ”产品比较杂，前段时间监管明确规定是新申报的产品中，合同约定股票投资比例在10~30%的产品才称之为“固收 ”基金，并以“固收 ”产品作为宣传。存量基金中，股票投资比例在0~30%的基金也可以称为“固收 ”基金。

与此同时之前已经报会的“固收 ”基金目前审批正在正常推进。

“目前新上报偏债混合类产品均是按照10%~30%的股票仓位比例申请。”一位产品人士也表示，之前我们报会的“固收 ”基金（偏债混合类基金）正在按照监管最新要求修改产品细节，核心的修改要求是权益仓位严格限制在10%~30%之间，可转债、可交债也归为权益资产。

对于“固收 ”产品的新规范，不少业内人士非常认可。不少人士表示，去年银行渠道的“固收 ”基金代销非常火爆，并且常以“理财替代”作为宣传点。因此这类产品吸引了许多过去银行理财的客户，这些投资者风险偏好普遍较低。伴随着市场震荡和“固收 ”产出现亏损，这批客户不满情绪持续积聚，因此投诉颇多。

他进一步表示，一开始鼓励“固收 ”产基金大发展，因为这类产品可以承接净值化转型下急于寻求替代的银行理财庞大客户群；另一方面，将一定比例的资产用于权益投资，也有助于增加权益投资比重，鼓励长期机构投资者入市。但“固收 ”产基金在宣传推介和发行运作的过程中出现一些问题，引发监管的注意和约束。近期多项举措去规范“固收 ”基金，更有利于这类产品健康发展。

还有一位业内人士认为，今年以来，受资本市场波动影响，今年上半年“固收 ”基金净值波动加大，监管从产品条款细节、对外宣传口径、基金经理任职资质等方面进一步规范“固收 ”基金。这背后是切实保护投资者利益，这类产品的风险收益特征更为明确，对仓位进行限制能降低净值波动，给投资者提供更好的持有体验。

“可以说，‘固收 ’类产品将迎来一个新时代。”上述业内人士表示，用“固收 ”产品诞生的初衷来看，是承接银行理财产品打破刚性兑付、P2P退出历史舞台，风险偏好较低的投资者追求稳健型投资产品需求。此次规范“固收 ”类基金业务，让这类基金回归原本的风险收益特征，更突出其稳健性，提高投资者适当性匹配度，更有利于“固收 ”产品的发展。

据一位市场人士表示，在房住不炒、资管新规等大背景下，投资者布局“固收 ”类产品的需求仍非常旺盛，只要扎扎实实做好业绩，“固收 ”产品仍大有可为。

编辑：小茉

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