Maruti Top Pick，降级Bharat Forge：IIFL研究在汽车部门的看法

我们认为汽车的批量恢复可能比以前的估计慢。我们在与汽车公司管理层的会议上基于与经销商的互动以及宏指标的互动。我们跨自汽车群中的FY16卷增长假设从5-23％到0-18％。我们将2016财年/财政部公司削减高达9％的EPS估计。我们将Maruti维持在Autos中的顶级挑选，从加入购买（JLR卷增长的加速）升级Tata Motors，从购买到Dreams.Maruti Suzuki仍然是

我们的顶级选择：虽然产业增长可能低于我们之前的估计，但我们认为Maruti在2016财年（连续第四年的市场份额增长）领导的市场份额（连续第四年）领先地位：i）新推出的强劲管道; II）小型汽车的竞争强度降低。我们预计EBITDA保证金将通过2015-17财年扩大200BP，通过运营杠杆和折扣从当前的历史高级折扣。我们预测34％的EPS CAGR over15-17.Tata Motors

- 从加入升级到购买：塔塔电机去年的BSE自动指数表现不佳，主要是由于JLR体积的减速（过去九个月的4％增长，比2011-14 FY11-14）。我们预计JLR将返回2015-17财年（17％CAGR）的增长路径，由7-8新型号，增加生产能力，以及中国当地制造业的开展。虽然季度边缘由于模型/地区混合换档，但甚至会在一年中出现。我们从CAFT中加入AGAY To购买Tata Motors，并在压力下进

行RS660.Rural市场;削减英雄，M＆M估计：由于农村经济因弱/不饱化的降雨而减弱，农作物MSP的低增加和政府补贴减少，因此2WS和拖拉机的压力幅度受到压力。我们预计这一弱点将在1HFY16中继续。因此，我们将我们的体积估计减少3-6％，导致5-9％的EPS削减。我们保留在英雄上购买，并在2小时内恢复的预期和有吸引力的估值增加了M＆M。我们最近将Bajaj Auto的估计减少了7-8％;因此，我们将估算留在很大程度上不变。我们低于2017财年eps.bharat Forge的共识

8％ - 从购买降级减少：由于印度MHCV的低于预期，暴露于全球石油和天然气部门，以及对弱欧元的出口利润率的影响，我们认为Bharat Forge的风险。我们将EPS估计减少6-7％，并将股票降级以减少RS980的TP。我们的EPS估计值低于彭博堡的共识12％。该股在33倍的2016年EPS交易和25倍的2017年EPS.Weakness

在2HFY15中延伸到1HFY16VLUME增长，

在2HFY15与1HFY15的大部分段中出现。这在具有高农村曝光的段中发表了明显的，即2W和拖拉机。2W行业增长率从1HFY15年下降16％，在2HFY15中不到1％。拖拉机行业从1小时的同比下降到2HFY15的1小时下降至26％。汽车卷在增长的增长中均为4QFY15的增长仅为4.5％。尽管基地轻松，但LCV销售将继续看到同比下降。MHCV销售良好的增长，主要是主要在> 25T段的基础效果。在Sub-25T段中，MHCV需求模式继续缺乏推出。在

我们的会议/讨论以及与经销商的互动以及与经销商的互动的情况下，我们觉得2HFY15的放缓将进入1HFY16。一个弱1小时，即使在2小时内恢复，也意味着全年FY16卷增长将远远低于我们以前的期望。我们在压力储蓄数据下削减了5-23％至0-18％的自动群

体的2016年体积

增长假设。建议，农村曝光高的赛，2W和拖拉机的需求比其他部分更加恶化。2014年疲软的降雨对Kharif作物产量以及rabi作物种植面积产生负面影响。此外，2015年2月至2015年4月的未经季节降雨导致Rabi

作物损失。由于2013年和2014年作物的最低价值低价（MSP）的单位数增加，因此收入也受到影响。由于浪费子公司的利益磨损，农村工资的增加率也急剧下来

。2015年的普通季风将是农村经济接收的良好起点。如果政府增加了基础设施的资金，这将进一步缓解，这将对农村经济产生溢出的

影响。我们对恢复有信心，即使经济增长

的有点延误和消费者/商业情绪弱势影响力FY12。然而，低车辆渗透，尤其是汽车和CVS，意味着在媒体上的汽车体积增长存在显着的范围。大多数促进利率，通货膨胀，燃料价格和总体所有权成本等促进因素都是有利的。经济的复兴，由政府支出和投资周期上涨，将提高收入增长和增强情绪，推动较高的压裂需求转

换。1HFY16将拖累总体2016年的增长率。但是，我们预计在2017财年的增长将完全接收，跨汽车细分市场增长12-22％。我们相信，如果更高的GDP增长持续，我们可能会在Autos中看到多年的高批量增长阶段，类似于FY03-07。