如何判断可转债刚上市会不会破发「如何预估可转债上市价格」

昨天我统计了一个可转债打新的收益数据：

2020年度，可转债打新单账户收益是：1273.88元。（璞泰转债至交科转债）；

平均中签收益率为19%；

申购日至上市天数为28.69天；

当时把数据分享到今日头条上后，就有网友吐槽我是碰上了打新债的好时候，没有遇到2018年的情况。

但实际上，在可转债转为信用申购的时候，我就开始给大家推荐可转债打新，甚至在19年之前，我公众号大多数关于投资的文章都是可转债投资机会的分享。

所以2018年可转债打新的惨状我是十分清楚的，但我并没有在当中遭受什么损失。

因为就如我回应那网友评论所说的一般：可转债打新想要规避破发是很简单的，只需要一点点的小技巧就能实现。

所以今天也算是应这位网友之约，再给大家分享如何理性的进行可转债打新才能避免2018年的悲剧出现吧。

想要避免破发，我们首先要清楚是什么影响了可转债的交易价格。

从大的方面来说，影响可转债交易价格的因素只有两个：

转股价值和溢价率。

所以我们可以构造成一个计算公式：

交易价格=转股价值*溢价率

所以我们想要判断可转债是否会破发（上市当天交易价格小于100），实际上只要算出转股价值和溢价率就可以得知了。

而这两者的数值难算吗？并不难。

比如说转股价值，影响转股价值的因子有两个：

转股价和正股股价。

而构成转股价值的公式为：

转股价值=（100/转股价）*正股股价

转股价这个是在发行合同中就已经约定好的，而正股股价未来是怎么样，这是不确定，但是一般来说一个月内股价变动的幅度不会很大。我们可以采用当前的价格，也可以考虑采用20日均线的价格。

而溢价率就更加简单了。

我们都清楚：同样的东西，卖的价格基本都是一致，一瓶可乐不会卖出奥迪的价格。

这一点同样使用于可转债的，如果两支可转债从属性上基本一致，那么它们所享受的溢价率就会接近。

基于这个逻辑，想要判断出新债的溢价率就不是一个问题了。

所以我们要如何去判断两支转债的属性是否一致呢？

我个人基本会通过以下这个流程去进行判定：

1. 寻找转股价值相近的转债；

2. 然后寻找债券评级一致的；

3. 同属行业或者题材；

做到以上三点，基本能够判断出大概的溢价率范围。

当然有的人精细一点，还会从债券的到期收益、债券的条款等等去做进一步的细化，但就我个人而言，做到以上三个步骤就足够了。

当然有的朋友可能会问：上市当天的股价都无法确定，那转股价值怎么能确定呢？转股价值确定不了，寻找溢价率的第一步就进行不下去了吧？

这其实不用担心。

上面我们说了，股价一般短时间内不会出现大的波动。而且即使股价波动比较大，但是由于可转债的债券属性，所以转股价值和溢价率往往呈现比较强的负相关。

因此即使我们预估的股价偏高，但是反过来我们预估的溢价率可能就会偏低，所以出现一定的偏差，对于最终的预估结果也不会造成太大的影响。

当然这么讲大家可能会比较容易犯迷糊，所以接下来我们用未上市的火炬转债作为示例吧。

1. 判定上市时间：

火炬转债是5月27日发行申购，今天是6月18日，从过往的数据来判定，火炬转债大概在下周可以上市（申购日至上市日平均为28.69）。

2. 确定转股价值：

火炬电子的转股价格为25.33，当前价格为26.68（6月18号收盘价），往下取整数值26元（保守估算上市当天股价）。则转股价值为（100/25.33）*26=102.64

3. 寻找转股价值相近的可转债（该功能在网站--“集思录”可实现：

我们可以看到，转股价值在100-107之间的可转债，它们的溢价率多数集中在6%-19%之间。

4. 寻找同样债券评级的可转债（进一步缩减范围）

火炬转债是AA级的可转债，所以我们添加筛选条件为AA级的可转债：

我们可以看到溢价率的范围基本已经缩减至14%-19%之间。

5. 寻找同属行业或题材的

火炬电子所属行业是元器件，也就是电子行业，筛选电子条件可得：

我们可以看到，拓邦转债从转股价值、评级以及行业上都是和火炬转债相接近的，所以拓邦转债的溢价率对于我们而言就是具有比较高的参考价值。

而我们预估的转股价值相对于拓邦转债而言，要高一点，因此溢价率可能会比拓邦转债要低，那么我们可以把它取值15%。

15%肯定不会是精准的溢价率，所以我们可以增加一点冗余度，把溢价率的区间拓展到12.5%-17.5%之间。

我们已经得到了预估的转股价值，现在又找到了一个溢价率区间，那么我们就可以判断出上市当天，火炬转债开盘价大概会落在哪一个价格区间了：

价格区间下限：102.64*1.125=115.47（元）

价格区间上限：102.64*1.175=120.6（元）

以上就是我日常去预估新债上市当天价格的一个流程，它不会很准确，但是足够我去判定这转债最终能否赚钱。

所以大家如果是对可转债上市价格比较担心的，可以参考我上面的流程，自己去琢磨琢磨。在实际操作中可能会存在更加多的变化，大家可以自行灵活变通，如果有疑问的，可以在评论区提出。