债券 有疫情助推 但也有美债压力怎么办「疫情债券」

观点小结

核心观点：中性 各地疫情多发点燃多头热情，然而近期中美利差倒挂程度再次加深，将对9月中债涨幅造成潜在压力。

经济增长：偏多 8月PMI公布值49.4%，预期49.2%，前值49%，显示在四川限电、疫情散发的情形下，经济弱企稳。PMI需求端环比好转，显示基建发力之下，9月经济有望持续修复；生产端未明显修复、库存端显著回落，显示企业在预期转弱的情况下，主动去库存的态度。

通胀：中性 通胀总体无虞，结构性问题仍应警惕。高频数据显示，8月猪肉价格同比增长36.01%、水果价格同比增长21.93%，二者涨幅较大，其余价格有所下降。

资金面：偏多 资金利率宽松，略向政策利率收敛。R007上行23.73bps至1.80%；DR007上行26.76bps至1.71%。

货币政策：偏多 目前LPR是由“市场利率 央行引导”传导而来的，8月15日MLF降息10bps为本次LPR调降打开空间，下调幅度基本符合市场预期。

财政政策：偏空 在财政减收、支出加大、地方政府受地产下行拖累财力有限的背景下，积极财政政策工具存在约束。财政政策以用好现有工具为主基调，体现政策的底线思维。

美联储：偏空 美国8月谘商会消费者信心指数公布值103.2，预期97.9，前值95.3，显示美国消费者对经济的乐观预期。

上周的全球央行大会，鲍威尔讲话偏鹰派。若8月通胀与就业数据高于预期，9月很有可能加息75bps。

汇率：偏空中美利差在国内宣布降息后倒挂程度加深，10年期美债低于中国国债49bps。人民币汇率迅速贬值至6.88。

近期事件回顾

近期事件回顾

数据来源：Wind，紫金天风期货

资金利率月末收敛

OMO未增加跨月投放

上周一迄今央行公开市场每天投放逆回购20亿元、到期20亿元，公开市场净投放0。OMO未增加跨月投放。

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资金利率月末收敛

上周资金利率整体宽松，月末收敛。R007上行23.73bps至1.80%；DR007上行26.76bps至1.71%。

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商业银行质押式回购成交量月末收缩

上周资金利率宽松。Shibor3M收于1.59%，周下行0.3bps；1年期国债收于1.81%，周上行9.09bps；10年期国债收于2.64%，周上行6bps。临近月末，商业银行质押式回购成交量收缩，日均成交量在67,297.13亿元，较前周减少1,314.3元。

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存单利率跟随资金利率上行

同业存单发行利率收于MLF下方81.48bps，较上周略有上行，跟随资金利率跨月上行，整体仍处在年内低位。

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一级市场发行跟踪

上周发行新增专项债300亿元

上周新发行的地方债中，包含408.7亿元新增债和714.1亿元再融资债。新增专项为300亿元中小银行专项。

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8月PMI仍处在荣枯线之下

8月PMI仍处在荣枯线之下

8月PMI公布值49.4%，预期49.2%，前值49%，显示在四川限电、疫情散发的情形下，经济弱企稳。需求端看，新订单分项、新出口订单分项、在手订单环比均好转，显示基建发力下，9月经济有望持续修复。生产端并未明显修复，公布值与上月持平，显示限电与疫情对生产造成负面影响。库存端明显回落，产成品库存分项公布值45.2%，环比回落2.8%，结合生产端，显示企业在预期转弱情况下，主动去库存的态度。服务业分项较上月回落0.9%，显示高温与疫情对线下服务类消费的抑制。

数据来源：Wind, 紫金天风期货

8.24国常会“用好工具箱中可用工具”

在财政减收、支出加大、地方政府受地产下行拖累财力有限的背景下，积极财政政策工具存在约束。财政政策以用好现有工具为主基调，体现政策的底线思维。

数据来源：Wind，紫金天风期货

美联储态度偏鹰

美国8月谘商会消费者信心指数公布值103.2，预期97.9，前值95.3，显示美国消费者对经济的乐观预期。上周的全球央行大会，鲍威尔讲话偏鹰派。在权衡货币政策目标时，他将通胀放在就业之上，认为7月单月下行并不代表通胀正在下行通道；经济方面，美联储已对经济和就业放缓做好充分准备。若8月通胀与就业数据高于预期，9月很有可能加息75bps。

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美元指数创2002年以来新高

美元指数创2002年以来新高

9.1美元指数收于109.66，较上周上行1.55，创2002年6月以来新高。中美利差在国内宣布降息后倒挂程度加深，10年期美债低于中国国债49bps。人民币汇率迅速贬值至6.88.

数据来源：Wind，紫金天风期货

国债期货持仓迅速回落

T持仓量迅速回落

10年期国债期货持仓量迅速回落，显示机构获利了结。基差方面，因期货情绪高于现券，基差有所收敛，9.1收盘在0.89元左右，但仍处在年内较高水平。

数据来源：Wind，紫金天风期货

联系人：刘诗瑶

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