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安信:宽货币+积极财政持续发力 秋季行情不急于兑现

【安信策略】行情如期、不慌不躁

来源:陈果A股策略

■投资要点:

总体来说,继我们安信策略在1月1日市场底部率先发布坚定看多春季行情报告《在调整中布局春季行情》等系列报告,在二季度提示市场整体将处于休整期,《收缩战线》、《静心平气、徐徐图之》等系列报告,近期我们在8月市场底部坚定提出等系列报告,判断与逻辑都被验证,秋季行情如期展开。近期我们在交流的过程中发现,大部分投资者认为近期市场上涨速度较快,已经实现了较好盈利,担心行情在九月底之前结束,在考虑兑现收益,也有少部分投资者近期观点非常积极,认为本轮行情可与春季行情比拟,指数空间依然较大。(往期报告参见《【安信策略】在调整中布局备战春季行情》、《【安信策略】收缩战线》、《【安信策略】下半年展望:静心平气,徐徐图之》、《布局,迎接新一轮上升行情》)【安信策略】在调整中布局备战春季行情

我们认为,我们在八月提出未来行情动力将来自内部政策,近期政策如期加码,这是四月政治局会议以来的重要变化,我们预计宽货币+积极财政的组合还会持续发力,秋季行情尚不急于兑现。其次,对于短期指数预期高度,我们认为也不宜过于激进,客观来说,和春季行情相比,全球经济下行压力及市场对经济见底的预期不可同日而语,近期猪肉价格上涨,人民币汇率调整等因素对国内通胀预期也构成一定影响。总的来说,我们认为秋季行情还未到兑现撤退时,还可以积极寻找前期表现相对落后的一些优质公司的机会,但随着行情渐入佳境,投资者后续应该保持一个合理的收益预期,不宜过于躁动追涨。

行业重点关注:券商、计算机、通信、电子、建筑、建材、汽车等,主题建议关注自主可控、国企改革等。

■风险提示:1. 通胀超预期,2.全球经济低预期,3.美股显著下跌等。

正文

本周,A股市场全面普涨,秋季行情正式拉开序幕。全周上证综指,中小板指和创业板指分别上涨3.93%,5.01%和5.05%。从行业指数来看,通信(11.29%)、电子(9.83%)、计算机(9.28%)、建筑材料(6.95%)、传媒(6.48%)等行业涨幅居前,农林牧渔(-1.04%)、食品饮料(-0.24%)、休闲服务(0.52%)、商业贸易(1.82%)、医药生物(1.96%)等行业涨幅靠后。

总体来说,继我们安信策略在1月1日市场底部率先发布坚定看多春季行情报告《在调整中布局春季行情》等系列报告,在二季度提示市场整体将处于休整期,《收缩战线》、《静心平气、徐徐图之》等系列报告,近期我们在8月市场底部坚定提出《布局,迎接新一轮上升行情》等系列报告,判断与逻辑都被验证,秋季行情如期展开。近期我们在交流的过程中发现,大部分投资者认为近期市场上涨速度较快,已经实现了较好盈利,担心行情在九月底之前结束,在考虑兑现收益,也有少部分投资者近期观点非常积极,认为本轮行情可与春季行情比拟,指数空间依然较大。

我们认为,首先,我们在八月提出未来行情动力将来自内部政策,近期政策如期加码,是四月政治局会议以来的重要变化,我们预计宽货币+积极财政的组合还会持续发力,秋季行情尚不急于兑现。其次,对于短期指数预期高度,我们认为也不宜过于激进,客观来说,和春季行情相比,全球经济下行压力及市场对经济见底的预期不可同日而语,近期猪肉价格上涨,人民币汇率调整等因素对国内通胀预期也构成一定影响。总的来说,我们认为秋季行情还未到兑现撤退时,还可以积极寻找前期表现相对落后的一些优质公司的机会,但随着行情渐入佳境,投资者后续应该保持一个合理的收益预期,不宜过于躁动追涨。

行业重点关注:券商、计算机、通信、电子、建筑、建材、汽车等,主题建议关注自主可控、国企改革等。

1、

外部:美国经济下行压力加大,9月预计继续降息

随着主要经济数据下滑,市场对美国经济可能迈向衰退的担忧日益加剧。由于贸易政策带来的不确定性增加等因素,前期低迷的美国制造业PMI指数已经进一步下行至荣枯线以下。9月3日公布数据显示,美国8月ISM制造业采购经理人指数报49.1,大幅不及市场预期并失守荣枯线。其中新订单指数报47.3,就业指数报47.4,双双进入萎缩区间。此前美国8月Markit制造业采购经理人指数PMI报49.9,已经跌破荣枯线,创2009年以来新低。

而前期消费虽然整体平稳,但近期领先指标消费者信心指数也大幅下滑,是一个新增预警信号。密歇根大学9月2日公布的数据显示,美国8月密歇根大学消费者信心指数终值为89.8,预期值为92.1,前值为92.1,消费信心指数创下2012年12月以来最大单月降幅,延续上月的跌势。美国密歇根大学消费调查主管称,美国的贸易政增加了经济不确定性,消减了国内消费支出。

同时,劳动力市场的部分数据也进一步预示未来消费不容乐观。美国劳工部周五宣布, 美国8月季调后非农就业增长连续第三个月放缓,跌至2019年5月以来新低,不及市场预期。8月美国非农就业数据公布,新增非农就业13.0万人,低于预期15.8万;失业率3.7%,与预期值和前值持平;平均小时工资环比增长0.4%,高于预期值和前值0.1个百分点。

面对疲软的经济数据,金融市场对联储此后持续降息预期较高,这使得联储在9月议息会议不仅要考虑实体经济的就业与通胀情况,也要兼顾金融市场的稳定性。美国经济前景面临“显著风险”,美联储将采取适当行动维持美国经济扩张。我们预计联储在9月将宣布降息25~50基点。

2、风险偏好与流动性预期都在往有利方向发展:开展认真磋商,国内政策逐步发力

同时,在国内的流动性预期乃至经济预期层面,伴随着全球迈向宽松与低利率格局进一步明显,尤其是美债收益率回落,美元指数趋稳,利差走扩,人民币汇率调整压力缓解,国内政策腾挪空间加大,由于8月公布的7月经济与就业数据出现了下行压力加大的迹象,宽货币+积极财政政策持续发力。

近期政策逐步发力,宽货币+积极财政有序推进。

8月14日公布的7月份经济数据显示,7月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%,增速比上月回落1.5个百分点。全国城镇调查失业率为5.3%,比上月上升0.2个百分点。随后,我们看到政策层及时加大了确保落实“六个稳”的政策部署。

8月16日,国务院常务会议召开,推动部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决融资难问题。

8月19日,黑龙江哈尔滨召开部分省份稳就业工作座谈会,研究部署进一步稳就业政策措施。

8月31日,国务院金融稳定发展委员会召开会议,研究金融支持实体经济、深化金融体制改革、加强投资者合法权益保护等问题,部署有关工作。会议强调要加大宏观经济政策的逆周期调节力度,下大力气疏通货币政策传导。

9月5日,国务院金融稳定发展委员会召开全国金融形势通报和工作经验交流电视电话会议。会议强调:金融业要主动担当作为,促进经济金融稳健运行。

9月6日,央行宣布将在2019年9月16日,全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。在此之外,为促进加大对小微、民营企业的支持力度,再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于10月15日和11月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。两者合计将释放9000亿流动性。

9月6日,财政部召开关于加快发行使用地方政府专项债券新闻发布会,对相关的背景、情况、政策做了解读。9月4日,国务院第63次常务会议,部署精准施策加大力度做好“六稳”工作,特别部署了用好专项债工作。总结来看,包括三方面内容:

1、今年额度9月底前发行完毕,10月底前拨付到项目上;

2、按规定提前下达明年专项债部分新增额度,确保明年初即可使用见效,并扩大使用范围,重点用于基建补短板;

3、以省为单位,专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例可为20%左右。在发债安排上,还优先考虑发行使用好的地区和今冬明春具备施工条件的地区。

整体来看,我们认为近期的一系列政策组合有利于四季度经济增长的基本稳定,考虑到明年一季度的经济依然存在一定不确定性,我们认为政策加码在近期并不会结束,而更可能在年内都将得到延续,但具体讲综合考虑通胀的因素择机加码。

3、

A股前景无需慌张:低利率环境,优质股权将继续吸引资金入市配置

年初至今,上证指数涨幅已超过20%,创业板指数涨幅更是超过35%,从中信一级行业指数看,食品饮料、农林牧渔、电子等行业指数涨幅都在50%以上,这使得相当多数投资者有一定“恐高”情绪,兑现收益的倾向较强。

我们认为,需要看到,未来一个阶段,资本市场可能持续处于低利率与优质资产荒的状态,盈利或分红稳定的优质上市公司股权的估值将得到强有力的支撑。更重要的是,A股依然存在相当多行业估值水平处在历史均值以下,A股依然将存在相当多的投资机会值得挖掘。

从外资流入情况来看,目前A股市场的配置价值依然得到认可。本周沪深港通流入资金达到280.1亿元,创下历史第二高记录。而沪港通单周流入历史新高是在2018年11月3日,这也是当时国内政策出现重大有利变化的时期。

纳入标普道琼斯指数,A股再添配置资金。北京时间9月7日凌晨4点,标普道琼斯宣布纳入A股名单,名单于9月23日生效。据了解,标普道琼斯指数早在2013年就开始就A股纳入问题向市场参与者征询意见。2018年12月,标普道琼斯指数公布了关于中国股票市场分类的结果,宣布将A股纳入相关的国际指数。2019年9月23日, A股纳入实施完成之后,标普道琼斯指数将会考虑未来进一步“提升纳入因子”。此外,9月23日罗素富时指数也将提升A股纳入因子。9月外资流入整体仍有望持续。

同时,我们认为在未来政策持续着力营造良好的市场生态与条件情况下,国内各类长期资金将持续入市,居民资产配置的比例中权益资产有望进一步提升。

8月31日,国务院金融稳定发展委员会(以下简称金融委)召开会议,研究金融支持实体经济、深化金融体制改革、加强投资者合法权益保护等问题,部署有关工作。会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持,金融委成员单位及相关单位负责同志参加会议。会议对资本市场发展部分,有特别指出“为更多长期资金持续入市创造良好条件“,“为满足人民群众财富保值增值等多元诉求营造良好的市场生态。”这都是非常值得投资者重视的重要表态。

总体来说,继我们安信策略在1月1日市场底部率先发布坚定看多春季行情报告《在调整中布局春季行情》等系列报告,在二季度提示市场整体将处于休整期,《收缩战线》、《静心平气、徐徐图之》等系列报告,近期我们在8月市场底部坚定提出《布局,迎接新一轮上升行情》等系列报告,判断与逻辑都被验证,秋季行情如期展开。近期我们在交流的过程中发现,大部分投资者认为近期市场上涨速度较快,已经实现了较好盈利,担心行情在九月底之前结束,在考虑兑现收益,也有少部分投资者近期观点非常积极,认为本轮行情可与春季行情比拟,指数空间依然较大。

我们认为,首先,我们在八月提出未来行情动力将来自内部政策,近期政策如期加码,是四月政治局会议以来的重要变化,我们预计宽货币+积极财政的组合还会持续发力,秋季行情尚不急于兑现。其次,对于短期指数预期高度,我们认为也不宜过于激进,客观来说,和春季行情相比,全球经济下行压力及市场对经济见底的预期不可同日而语,近期猪肉价格上涨,人民币汇率调整等因素对国内通胀预期也构成一定影响。总的来说,我们认为秋季行情还未到兑现撤退时,还可以积极寻找前期表现相对落后的一些优质公司的机会,但随着行情渐入佳境,投资者后续应该保持一个合理的收益预期,不宜过于躁动追涨。

行业重点关注:券商、计算机、通信、电子、建筑、建材、汽车等,主题建议关注自主可控、国企改革等。

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