经济正在“失去牵引力”,是RBI州长Shaktikanta Das在6月份的最后一次货币政策会议上所做的声明,最终将25bp的回购利率降至5.75%。

对于面临多方面放缓的经济而言,这种忧郁的评论是轻描淡写的,如a)消费疲软,b)企业盈利能力低,c)私人资本支出减少,d)农业困境,e)失业高峰,以及f)NBFC部门正在发生的危机。由于持续的贸易冲突,缺乏对全球贸易的支持。

政府处于相当有利的地位。在这种普遍的萧条中,传统的反周期工具的影响因财政空间枯竭和货币宽松的缓慢传递而减弱。

税收浮力下降导致税收征收方面在18-19-19财年大幅减少17亿卢比,迫使削减开支,从而加剧了经济放缓。

今年的情况并没有好转。2019年4月至5月的税收总额与去年相比仍然停滞不前,间接税收同比下降4%。然而,由于支出增加了8.5%,财政赤字急剧上升,仅在头两个月就耗尽了年度目标的52%。

显然,德里处于消防模式。税收浮力下降以及频谱拍卖实现的其他途径,公共部门企业的股息以及PSU公司的投资减少等措施正在给GoI施加压力,迫使它们争夺弹药以抵御衰退。

因此,政府最终企图获取财政自由度的积极尝试提取部分RBI的资本储备。

之前也尝试过从RBI中提取资源。最后一个是预计的意外收入为350万卢比,这是因为从黑魔法化中发现的黑钱已经失败了。

紧迫感现在已经加剧。在RBI的高级管理层早先强烈抵制分享其资本之后,在Bimal Jalan博士的领导下成立了一个特别委员会,以确定中央银行的最大缓冲资本;其余的必须与政府分享。

问题是,这是否有帮助?RBI可以转移的盈余程度是多少?

首先,如果通过提取RBI的资本可以创造大量的财政带宽,政府可以使用它来对陷入困境的PSU银行进行资本重组。或者,政府可以将其用于财政支出,增加消费能力以解决农业和农村的困境和失业问题。最有可能的是,优先考虑的是财政支出,因为过去三年政府已经向PSU银行资产负债表注入了25亿卢比。

其次,考虑到对RBI的持续压力,政府似乎正在寻求一笔巨额资金,这笔资金可能高达350万卢比,与恶魔化的预期奖金相似。

RBI的资产负债表(截至2019年6月)估计总资产为40.6亿卢比。其主要资本“其他负债和拨备”为1150万卢比,占总资产的28%(去年为32%)。其中,应急储备(230万卢比或资产的5.7%)和外币重估储备(7.8亿卢比或19%)估计为10万卢比,这需要支付特别股息。

各种研究,包括财政部的一项研究表明,印度储备银行不必要地囤积了资金,这些资金可以被政府用于生产。

根据对RBI资产组合风险价值的估计(Arvind Subramanium等人的研究),1%的风险承受能力水平,即极端波动的结果,概率为1%,转化为最大储备要求,占总资产的15%左右。因此,对于RBI的当前资产规模,最大资本缓冲,因此计算为6.3亿卢比,意味着盈余380万卢比。

问题是取走RBI的储备是否合乎逻辑,是否会影响央行的效力?

将应急储备从RBI的资本转移到GoI的逻辑是直截了当的。

应急储备是指在2014年之前累积的RBI的未分配利润,而不是将整个盈余作为股息转移给GoI,从而产生相等的政府债务。因为它属于政府,从会计的角度来看,政府可以将部分余额作为特殊股息,并抵消债务,从而为额外支出创造空间。

然而,外币重估储备是由于卢比兑换其他外币(主要是美元)的卢比贬值而对RBI外币资产(FCA)的估值上升(不是由交易产生)的财务会计。在资产方面,外币资产(FCA)占RBI总资产的73%,17%来自卢比资产(RA,主要是政府债务)。

转移外币重估储备以向GoI支付股息的情况很棘手,因为它可能是不谨慎的并影响RBI的货币政策管理。

首先,外汇重估储备的变化与RBI的货币政策行为有关,其中汇率管理是金融稳定,货币贬值和全球商品价格的通货膨胀传递的重要工具。因此,如果政府要求央行从这只小猫中支付特别股息,其管理货币,价格和金融稳定性的灵活性将会降低。

在2012 - 13年期间卢比贬值大幅贬值之后,外汇储备对印度储备银行资产的贡献迅速增加,其中包括2013年5月美联储的逐渐减少的爆发事件。这反映了央行试图稳定国内通胀和金融状况。因此,外汇重估储备的扩大是由于RBI的货币政策考虑汇率外汇储备的汇率政策并允许INR / USD逐步贬值。

其次,从这只小猫中提取现金以抵销政府债务的想法可能会导致债务管理不善,从而损害了RBI的货币政策独立性。

第三,由于金融资产估值变化的审慎规范只要求银行的损益账户中的估值损失和收益被忽略,因此建议GoI应提取RBI的外币重估储备以支付股息本身是不合理的。 。

因此,RBI的感知盈余储备仅归因于其外汇储备的估值增加,而不是因为其核心资本(CR为23万卢比)。

占总资产的15%作为最低缓冲,相当于6.3亿卢比,如今,RBI的核心资本非常短暂。

因此,政府需要对会计准则进行修改,以进入重估储备,从而从RBI的资本中获得可观的股息。除此之外,它仍将损害RBI的货币政策管理。

在极有可能的情况下,鉴于经济普遍松懈和财政自由度不足,印度储备银行最终可能会收取特别股息,当然主流是Jalan委员会的建议。

历史表明,在危机期间,已经发生了对RBI资源的干预。但除非伴随着结构改革,否则这种做法的推动可能是一种短期的缓和。

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