吴彦初:国际金黄金TD白银TD晚间走势分析及参考建议 玉渊谭天:中国市场这么大 谁不怦然心动”? 中芯国际光刻机供货被中止 替代概念股飙升(名单) 经济上极度贪婪”的陈刚受审 收财物近1.3亿元 这些绩优股受机构青睐 15股后市涨幅空间超两成 11月8日涨停板早知道:七大利好有望发酵 黄辰鑫:黄金区间震荡持久战 原油看涨不追涨 陈召锡:原油跳水如何操作 原油黄金走势分析操作建议 芯片一哥跳水大跌 A股替代概念股直线飙升(名单) 四创电子关于公司高级管理人员辞职的公告 阿里、京东、苏宁的双十一链”战 任正非这杯咖啡”信息量超大 主力资金:这只猪肉龙头股遭抢筹 19股资金流入超亿 农林牧渔获大单资金青睐 格力电器资金流出居首 格力突斥1亿成立电商公司 向谁下战书”? 李忠晟:下周一黄金会跌吗 下周黄金原油行情走势分析 一日暴涨千元后又迎暴跌行情!液化天然气价格坐过山车 未来怎么走? 全球商业新名片:小米的出海经 紫光展锐:已启动6G相关技术的预研储备 制定研发推进规划 悦刻电子烟下架后仍能谐音搜索 公司内部人士称系假货 深交所:加快推进包括创业板改革并试点注册制 预防人生疾病三痛:国内首款带状疱疹疫苗亮相进博会 商务部:中欧地理标志协定纳入双方各275项特色地理标志产品 2019中国国际珠宝展硬核升级 14日璀璨启幕 MSCI第三次扩容在即 2000亿资金跑步入场 助力A股走出慢牛行情? 河北将大幅缩小与京沪重点病诊治水平差距 联想杨元庆:PC仍是增长动力 移动业务将关注盈利性增长 11月7日晚间上市公司重要公告汇总 这些上市公司不惜上调价格 誓将回购进行到底 上海浦东排查私募情况 未按通知提交或被采取措施 QFII重仓指数创历史新高 "买大还是买小"私募有话说 桃李面包现22笔大宗交易 共成交23,800.00万元 马云虞锋对话:公司要做好必须有更多女性领导者 上海国际贸易单一窗口区块链+”多项成果齐发布 是自杀还是官方错杀? 墨迹科技IPO被否到底冤不冤? 明天又一批股票可能异动 MSCI年内第三次扩容 南京副市长冉华调研企业票据融资情况 同城票据网CEO曹石金陪同 重庆警方破获特大制售假章、假证案 查获假章假证1.5万余个 淮滨县纺织服装产业园建设稳步推进 武汉高校学生帮扶果农直播卖苹果 10天卖出6000斤 证监会:取消审核中泰证券首发事项 商务部:中美同意随协议进展分阶段取消加征关税 北京7个住宅项目已投质量潜在缺陷险 面积逾40万平米 社保基金连续持有36股 最长已坚守11年 深兰科技:携手泛海控股打造武汉CBD人工智能技术高地 我市开展建设领域拖欠农民工工资专项整改 2019年1-3季度中国电子信息制造业运行报告(完整版) GSMA Intelligence:未来中美日韩将主导5G的发展 2025年全球5G用户将有15.7亿人 福布斯发布中国富豪榜 二马拉动中国财富逆风前行 信托公司多业务层面试水区块链
您的位置:首页 >金融 >

五家PE押宝华安鑫创上市 袖珍型毛利率成明显软档

原标题:五家PE押宝华安鑫创上市 袖珍型毛利率成明显软档

是严格遵照“对赌协议”勒令对方渡让股权或者现金补偿,还是加大筹码期待更好结果?

现在,有答案了。

在首次报送申报稿的9个月后,华安鑫创控股(北京)有限公司(下称华安鑫创)终于更新了招股说明书。尽管页码较之前整整多出了199页,但在两年前以业绩对赌为条件参与增资扩股的五家PE机构看来,这至少代表被下注的华安鑫创距离创业板更近了。“过往不究”,往往意味着更可观的利益正在招手。

据最新版招股书显示,华安鑫创此次拟发行新股不超过2000万股,占发行后总股本的比例不超过25%,拟融资金额达5.5亿元。本次上市的募资将被用于前装座舱全液晶显示系统研发升级项目(2.41亿元);后装座舱显示系统研发升级项目(1.1亿元);座舱驾驶体验提升研发中心项目(0.99亿元);补充流动资金(1亿元)。

仅仅成立六年时间,这家由何氏家族控制的汽车智能网联座舱电子服务商,貌似摸到了资本市场的裙裾。

股权结构上,发行股本后何信义和何攀父子两人将一共拥有32.06%的股份。其中,何信义持有22%的股份为该公司第一大股东;肖炎为公司第二大股东,持股18.57%;何攀为公司第三大股东,持股10.06%。

《投资时报》研究员查阅该公司更新后的招股书后注意到,除了对2016、2017财年扣非归母净利润做出微调,更重要是该公司首次披露了2017年6月中一次业绩对赌行动,即向银川君度、上海联创、上海祥禾、苏州大得、西藏泰润等五家有意增资入股机构承诺——2017年下半年及2018财年的的净利润将分别达到5500万元和1.35亿元。按照当时双方达成的相关协议,若华安鑫创届时未能业绩达阵,则必须进行业绩补偿,逾期未补偿则按20%年息加收罚息。

最终结果显示,该公司上述时间段实际获取净利较其承诺分别少出0.004%和45.3%。不过,最新招股书披露,银川君度、上海联创、上海祥禾、苏州大得、西藏泰润已分别与华安鑫创的实控人何信义、何攀签署了解除协议,《增资扩股协议的补充协议》及相关项下的业绩承诺、业绩补偿等权利及义务均已完成解除,业绩补偿未实际执行。

PE机构当然不是“散财童子”,2017年8月华安鑫创与国金证券(600109SH)签署的上市辅导协议,或令他们对于“小利”宁肯再忍耐一下。

会得偿所愿吗?得看发审委的判断了。不过《投资时报》研究员进一步发现,华安鑫创目前实现较高收入的业务事实上毛利率较低,而应收账款占总资产的比例也长期维持在高位。此外,该公司还面临现金流以及研发能力不足等风险。

面对急速冷冻的汽车市场,无论是何氏父子,还是五家幕后机构,此刻或会念叨阿甘的那句经典台词:生活就像一盒巧克力,你永远不知道下一颗是什么味道。

分销业务占比逐年增加

华安鑫创以分销起家,2013年公司正式成立后,一直致力于汽车智能座舱电子软、硬件系统的研发和销售。

华安鑫创的业务,主要包括核心器件定制、软件系统开发、通用器件分销三部分。但是观察2016至2018年及2019年上半年(下称报告期)的营收数据可以发现,通用器件分销业务收入占该公司公司总营收的比例,正逐渐由26.66%升至61.07%。

从招股书中可以看出,华安鑫创的营收越来越依赖于分销业务,核心器件定制业务也贡献了相当一部分营收,而更能佐证“科技含金量”的软件开发业务,却发展缓慢。

麻烦的是,据招股书显示,正占据营收过半江山的分销业务的毛利率,在报告期内分别只有15.76%、12.11%、8.69%和10.50%,核心器件定制业务的毛利率也分别只录得11.53%、10.88%、12.30%和14.23%。反倒是软件系统开发的毛利率,却高达85.27%、78.78%、78.18%和79.90%。很可惜,华安鑫创的长板却并不在此。

华安鑫创的综合毛利率在核心器件定制业务和通信器件分销业务的拖累下,始终处于较低水平,未来是否能提高高毛利率业务的营收则存在重大不确定。

据招股书显示,报告期内,华安鑫创来自前五大客户的营收占总营收的比重分别为80.88%,80.10%,82.20%和80.58%,客户集中度较高。其中,对航盛电子的销售收入占同期营收的比重,分别达到13.11%、21.75%、33.99%和43.27%;对延锋伟业通的销售收入占同期营收的比重,分别达到25.45%、48.45%、36.20%和24.16%。

华安鑫创近四年主营业务收入情况

数据来源:华安鑫创招股书

应收账款占比过高

由于华安鑫创所处的上下游行业都处于多头竞争的格局,且热销车型往往集中在少数整车场,部分项目车型的热销亦会使公司的收入来源也趋于集中。

但是,如果未来主要客户的经营情况和资信状况发生重大波动,也会对华安鑫创造成非常不利的影响。在中国车市经历18—19年拐点后,这种可能性无疑正在放大。

此外,报告期内该公司的应收账款金额分别为1.925亿元、2.706亿元、3.208。亿元和3.463亿元,占期末总资产的比重分别为65.44%、55.1%、59.54%、62.16%。

而从其五大客户期后回款情况表中可以了解到,华安鑫创的下游客户都存在较长的账期,且公司收入还会受到季节性波动等因素影响。因此,其应收账款较大可能进一步导致公司出现资产流动性风险和坏账损失风险。

华安鑫创近四年研发费用占营收比例

数据来源:华安鑫创招股书

研发投入低于同业

尽管近年来华安鑫创的研发费用虽然一直在增加,但相较于同行业公司来说,却多少显得微不足道。

比如,2016年至2018年,市值超过130亿元的德赛西威(002920.SZ)研发投入占公司当年营收的比例分别为6.0%、6.96%和10.04%。而市值规模更大的中科创达(300496.SZ),在2018年和2019年上半年研发投入占营收的比例分别为16.04%和11.29%。

两相对照,差距一目了然——华安鑫创报告期内研发费用投入仅在千万元级别,占营业收入的比例也均在1.5%左右徘徊。即便是最高占比,也仅是2019年上半年实现的2.02%。要知道,按照欧盟统一标准,5%以上才称之为“高研发强度”。

更有意味的是,《投资时报》研究员发现华安鑫创拥有118名技术研发人员,占员工总数的63.78%。但是作为一个技术型公司,从2013成立至今却只有一项自主研发的专利。

郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。