来源:地产豪声音

华创地产 袁豪 鲁星泽 曹曼 邓力

事 件

3月5日,融创中国公布,2020年2月公司实现合同销售金额122.1亿元,同比下降33.2%;实现合同销售面积88.9万平方米,同比下降26.9%。合同销售均价13,730元/平米,同比下降8.6%。

点 评

1 2月销售122.1亿、同比-33%,受疫情影响走弱、但充裕货值保障销售弹性

2月销售金额122.1亿元,环比-34.5%、同比-33.2%;销售面积88.9万平米,环比-34.5%、同比-26.9%,公司销售同比下降主要受到肺炎疫情影响;销售均价13,730元/平米,环比+0.1%、同比-8.6%。1-2月,公司累计实现签约金额308.4亿元,同比-27.0%,较前值-4.7pct,累计销售金额克而瑞排名位居行业第六,考虑到公司销售高峰期在下半年,后续排名有望提升;累计实现签约面积224.7万平米,同比-20.0%,较前值-5.3pct;累计销售均价13,720元/平米,同比-8.8%。本次疫情对于一二线城市的影响预计相对较小,购房需求更多是延后,而非消失,考虑到公司布局聚焦于一二线城市及环一线热点城市,可售货值充裕,并且近期收购环球世纪及时代环球优质资产包,增加2020年可售货值弹性,预计2020年销售有望维持较高增速。

2 低价收购优质资产包,确权/含未确权货值2,400、6,000亿,增厚优质土储

近期公司收购云南城投集团持有的环球世纪及时代环球各51%股权,在成都、武汉、长沙、昆明等城市补充优质土储,合计未售建面约2,390万平米,对应未售货值约2,400亿元,估算地价仅约1,900元/平米,占比预估销售均价仅19%。此外,考虑已达成意向协议但尚未正式获取的土储后,合计可售建面约6,304.9万平米,估算未售建面约5,923.4万平米,对应未售货值超6,000亿元。本次收购以较低的土地成本补充大量优质的土地储备,进一步丰富公司土储,并加大公司明年可售货值弹性,确保后续销售稳步增长,并保障较高的利润率表现。

3 投资建议:疫情下销售暂弱,充裕货值保障长期优势,重申“强推”评级

融创中国坚持深耕一二线,以逆周期扩张策略,成功在15-17年逆势加杠杆扩张,并借以并购扩张的标签优势,打造了厚实优质土储以及低廉土地成本的强大优势,利于实现快周转及高毛利率,预示后续销售和业绩“量质提升”,同时随业绩集中释放,净负债率望显著下降、带动融资成本下行,形成锦上添花。此外,公司作为行业龙头之一也有望充分受益“融资、拿地、销售”集中度三重跳增。我们维持公司2019-21年每股收益预测5.69、7.38、9.57元,目前对应19/20年PE仅7.3/5.6倍,我们继续看好公司销售和业绩的持续双双高增,维持目标价60.00港元,重申“强推”评级。

4风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧

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