食品饮料新叙事：健康化+新渠道共振，燕之屋(1497.HK)的价值重估窗口

2025年的中国消费市场，呈现出一种耐人寻味的割裂感。一方面，社零增速放缓，宏观数据承压；另一方面，结构性亮点却在悄然浮现，核心CPI持续回升。在这份割裂之中，有一条主线愈发清晰——健康消费正在从过去的“可选”走向“必选”，从边缘赛道走向舞台中央。

方正证券在年度策略报告中提出一个判断：2026年的食品饮料行业，有两条值得关注的线索——一是“新产品&新渠道的共识”，二是“健康消费的新叙事”。前者指向产品、渠道变革带来的效率红利，后者则指向更深层的消费观念迁移：人口老龄化叠加消费者健康意识觉醒，正在重塑整个行业的底层逻辑。

燕窝赛道，恰好站在这两条线索的交汇点上。

近日，燕窝龙头燕之屋交出了2025年的成绩单。公司全年实现营业收入20.01亿元，同比减少2.41%；净利润达到1.91亿元，同比增长19.3%。一降一增之间，其实藏着这家公司更真实的一面：短期业绩略有波动，但若放在“健康消费新叙事”的框架下审视，这家公司正在做的实事，比表面数字更值得关注。

一、守正——把根扎得更深一点

任何品牌的向上生长，都离不开向下扎根的定力。燕之屋的“根”，扎在品牌、产品和智造这三个维度。

1.品牌：延伸品牌触角

2025年，燕之屋最引人注目的动作之一是官宣朱一龙成为全球品牌代言人，与巩俐组成双代言矩阵。

巩俐代表的是品牌的厚度与定力，是高端人群认定的“稳”；而朱一龙则是品牌年轻化的代表，用自身影响力把燕窝传播到了更广泛的圈层。

这种能力，还体现在与迪士尼《疯狂动物城》的联名、与北京民艺非遗研究院的合作上。

无论是让燕窝粥变得可爱，还是让非遗工艺变得时尚，本质上都是在用年轻人听得懂、喜欢看的语言，去消解传统滋补品的距离感。

此外，燕之屋连续六年蝉联中国品牌力指数燕窝品牌榜首，入选“中国消费名品名单”——这些荣誉，都是品牌力的体现。

2.产品：用技术说话

燕窝行业不缺故事，但缺“证据”。燕之屋的打法很直接——用科研筑起护城河。

2025年，公司在全球范围内首次完整解析了燕窝中271种蛋白质与聚糖的结构。这意味着我们终于能用现代科学语言，说清楚燕窝的含金量了。

同时，燕之屋推出了燕窝肽品牌YANPEP，让燕窝的价值从“吃”延伸到“护肤”“健康管理”，甚至通过临床评估证明其在提升精力、改善睡眠方面的作用，燕之屋实际上是在拓宽整个赛道的边界。

自2008年燕之屋研究院成立到2025年底，公司已经获得了223项专利，这不仅是法律意义上的资产，更是实打实的产品底气。

3.智造：降本增效

走进燕之屋的工厂，你会发现，挑毛的女工还在，但她们身边多了“新同事”。智能仓储系统优化库位调度，人力成本下降；SCADA系统实时优化工艺参数，减少原料损耗；NIR技术结合AI模型实现无损检测，生产效率大幅提升。公司2025年毛利率提升4.1个百分点至53.5%。

智能不仅意味着效率，还指向了环保。今年2月，燕之屋成功入选工业和信息化部公布的“国家级绿色工厂”名单。这份荣誉的背后，是一系列具体的“绿色功夫”：空压机余热回收系统、碗燕杀菌釜循环冷却节水改造、10T一级制水浓水减排改造……可以看到，这家企业把“环保”二字，从口号做成了标准。

2025年，公司凭借这套智能化体系，拿下“智能制造能力成熟度三级认证”，获评“福建省数字化标杆企业”。

二、破局——把燕窝“吃”出更多花样

如果说“守正”是为了守住品质的基本盘，那么“破局”则是为了打破品类的天花板。燕之屋的破局思路很清晰：让燕窝离人群更近，让消费的场景更多。

1.渠道之变：从“人找货”到“货围人”

燕之屋2025年的渠道布局，核心就三句话：线上做深内容，线下做透体验，两张网织在一起做即时零售。

线上做深内容。在京东、天猫、抖音等主流平台，燕之屋拥有51家自营网店及82家经销商网店，电商业务收入12.71亿元，占总收入的63.51%。但比开店更重要的是怎么“玩”店——携手艺人和达人通过直播、探厂视频、种草笔记、甚至植入竖屏短剧等多元化内容形式，把产品融入年轻人喜欢的场景里。

线下做透体验。截至2025年底，燕之屋在全国共有732家门店，其中，包括天津万象城、南京德基等核心地段的13家3.0旗舰店已升级亮相，满足消费者体验感需求。

两张网织在一起做即时零售。依托电商前置仓和线下门店网络，接入淘宝闪购、京东秒送、美团、抖音团购等平台，用户手机下单，附近门店及前置仓接单，“小时级”送达。线上不再只是远方仓库发货，而是离你最近的那家店发货；线下不再只是等人进店，而是随时响应需求。

2.新场景的探索：从“礼品”到“日常”，从“国内”到“海外”

燕之屋2025年的一系列操作，正在把燕窝从“礼品清单”里拉出来，塞进“日常购物车”。

其中，KA渠道突破显著。报告期内，燕之屋成功进驻Ole、华润万家、永辉等商超系统。2026年春节期间，永辉超七成网点的定制燕窝礼盒售罄。这说明滋补品正在走出精致的礼品店，走进老百姓的日常。

海外市场的动作同样务实。从新加坡的公交车广告，到纽约门店的开业，燕之屋没有急于铺摊子，而是依托华人基础，稳扎稳打。与米其林餐厅的合作推出“燕窝宴”、高尔夫赛事的举办、首个会员之家的启幕——这些动作都在做同一件事：围绕目标人群的生活轨迹，进行全场景“包围”。

三、结语

当前，港股市场正经历一场深刻的估值重估。地缘政治风险持续扰动的背景下，香港作为离岸市场的独特优势愈发凸显——中东资金“跑步进场”，南向资金延续流入。其中，消费板块的估值洼地特征显著，恒生消费指数市盈率16.83倍，处于近五年5.36%的历史分位，有望成为后续资金关注重点。

燕之屋当前PE-TTM 为13.02倍，处于上市以来历史最低位。这个数字背后传递的信号是：市场对短期业绩波动的悲观预期，可能已经远远走在了基本面之前。而品牌的厚度、产品的科技含量、渠道的协同效率、智造的赋能——这些“护城河”层面的积累，决定着企业下一个周期起跑时的位置。

展望2026年，促消费政策红利持续释放、全球避险资金与南下资金形成合力、消费信心企稳回升，多重因素有望推动估值回归合理区间。当市场情绪修复的那一天到来，真正稀缺的从来不是入场的勇气，而是守得住定力、挖得出价值的耐心。