缴税高峰来临 短期流动性趋紧的原因「非即期因素税收」

19日，央行继续通过公开市场操作（OMO）实施流动性净投放，但受短期缴税高峰影响，货币市场流动性仍继续趋紧，短期资金利率保持上行。市场人士指出，缴税高峰来袭，央行多措并举实施维稳，流动性趋紧但总体无忧，后续随着缴税冲击消退，资金面或有所改善，但5、6月份扰动因素多，持续宽松局面不可期。

多措并举维稳流动性

19日，央行再次开展800亿元逆回购操作，包括7天期400亿元、14天期200亿元、28天期200亿元，中标利率分别为2.45%、2.6%和2.75%，交易量、期限结构及操作利率均与前次操作保持一致。因当日有200亿元逆回购到期，故央行此举实现净投放600亿元，为连续第二日实现净投放。

近期央行加大了流动性供给。据统计，自本月13日央行结束之前OMO持续停摆以来，累计开展逆回购操作3600亿元，对冲到期回笼量后实现净投放2500亿元。同时，央行17日开展了两个期限共4955亿元中期借贷便利（MLF）操作，对冲完本月到期MLF后，实现净投放440亿元。此外，央行还主动披露于13日投放了839亿元抵押补充贷款（PSL）。而在此之前，3月24日至4月12日，央行公开市场操作持续暂停，有4900亿元存量央行逆回购到期实现净回笼。

OMO MLF PSL，近期央行多措并举供给流动性，平抑货币市场波动及稳定市场预期的意图明显。市场人士指出，4月中下旬流动性面临的扰动因素增多，本周就面临转债发行、企业季度缴税和MLF到期等多种因素叠加，市场对短期资金面趋紧的担忧加重，央行出手维稳也在情理之中。与此同时，近期有关部门出台多项针对银行业务的监管政策，金融去杠杆的力度和进度引发关注，市场也因此出现一些波动，央行适量增加流动性投放也可起到一定的稳定金融市场的作用。

资金面趋紧但总体无忧

尽管央行维持流动性净投放，但因季度缴税高峰来临，市场仍面临短期资金缺口，昨日资金面继续收紧。

据交易员反映，昨日早盘银行间市场资金面延续前日紧张态势，银行融出较少，尤其是短期限的隔夜、7天资金，多为非银机构高价融出，大行甚至还在融入，午后资金面依旧偏紧，直到尾盘形势才有所好转，隔夜资金融出增多，但7天及以上期限融出仍偏少。

昨日，银行间回购市场上，各期限质押式回购利率多保持上行，隔夜回购利率加权值涨17BP，7天回购利率小涨2BP。上交所债券回购利率普遍走高，隔夜、7天期回购全天加权平均利率分别涨20BP、6BP。

根据往年情况看，因企业申报缴纳一季度所得税，4月份财政存款通常增加较多，税款入库会造成流动性回笼。根据往年情况看，4月税款征期通常在20日前后结束，因此当前可能处在缴税高峰期，对短期流动性造成一定的回笼效应。虽然央行投放了一定量的流动性，但因短期缴税规模较大，流动性难免出现波动收紧。

市场人士指出，下周资金面可能出现一定回暖，但因月末临近，回暖程度尚需关注，不过央行已展现了其维稳流动性及市场预期的姿态，预计流动性不会出现持续而剧烈的波动。进入5月份，资金面还将继续面临企业缴税的影响，6月份的半年末监管考核更值得关注，今后一段时间，资金面虽不至于太紧张，但也肯定不会很松。