通胀时期如何实现资产的保值增值「投资什么保值增值」

本报记者 曹驰 北京报道

今年以来，各种不确定因素相互交织，全球经济面临着巨大的压力。

在复杂的市场环境中，全球通胀、经济复苏、资产价格等焦点问题及其未来的发展趋势，对于资产配置的影响逐渐扩大，亦成为当前投资者高度关注的话题。

面对众多不确定因素的影响，在财富管理过程中如何实现保值增值？近日，星图金融研究院副院长薛洪言做客《中国经营报》触角“财富公开课”栏目，针对上述投资者关心的话题以及未来的投资机会进行深入解读。

《中国经营报》：下半年宏观经济将呈现怎样的走势？有哪些关键点需要关注？

薛洪言：下半年宏观经济的形势，我认为政策变量影响比较有限，主要取决于三个因素，一是疫情，二是房地产，三是出口，这三个因素整体上都有一定的不确定性，也让下半年整个经济走势出现一定不确定性。

疫情方面，在常态化核酸检验背景之下，未来几个月疫情大概率不会再出现像4月、5月那样大范围的蔓延，但考虑到秋冬季节天气转冷以后，对疫情传播抑制效果下降，所以未来疫情防控形势不容松懈。在这种情况下，很多接触性的消费场景，比如餐饮、旅游、酒店、娱乐等行业会持续受到影响，居民整体消费信心依然比较低迷。而消费是拉动经济增长重要的火车头之一，所以消费低迷将影响经济复苏，这是下半年疫情方面给经济复苏带来的一个不确定因素。

房地产方面，去年下半年以来，我国房地产产业进入下行周期。从目前来看，特别是7月份的数据显示，地产销售数据比较低迷，给房地产产业复苏带来不确定因素。从中长期来看，我国房地产产业肯定能恢复稳健、可持续的发展，但未来四五个月能否呈现出强劲的恢复态势仍存变数，这也是接下来影响整个宏观经济走势的第二个重要变量。

出口方面，这两年来，受益于比较好的防控政策，我国出口在全球份额中逆势增长，也为经济稳增长贡献了重要力量。但今年下半年以来，全球经济陷入衰退风险，而随着美联储进一步加息，欧美联体继续加息，其经济衰退将导致总需求下降，对我国出口也会有一个负面影响。

当然，复苏的趋势是确定的，三季度、四季度肯定比二季度好，但全年增长目标能实现多少存在不确定性，这也是当前压制市场情绪很重要的因素之一。

《中国经营报》：全球通胀会给我国的经济发展带来哪些变化和影响？

薛洪言：过去几个月，我国通胀形势基本上相对温和。1～7月我国CPI同比上涨只有1.8%。7月CPI同比上涨2.7%，环比6月涨了0.5个点，虽然整体上不高，但趋势也是温和向上的。就通胀压力的传导而言，主要看两个因素，即能源价格和食品价格。

目前，通胀高企的国家普遍表现是能源价格和粮食价格的飞涨。究其原因，能源是工业的血液，能源价格上涨会通过工业品传导到日常生活的方方面面；食品是人类生活的必需品，这两年受极端天气频发、疫情、乌克兰局势等影响，粮食供给下降导致粮食价格走高。

目前，上述两个因素对国内影响比较小，大家的感受不是特别深，原因在于我国在能源和粮食两个问题上处理得比较好。我国主粮一直奉行自给自足的原则，强调要把饭碗端在自己手里，加上这两年粮食实现大丰收，供给方面没有问题，主粮价格比较稳定，所以对于整个食品方面的通胀传导比较有限。我国石油依赖进口，但前两年国家前瞻性地加大了进口量，所以能源供给也有保障。

基于上述原因，我国的通胀能够隔离全球通胀的传导，能够保持在一个相对可控、相对温和的范围之内。

《中国经营报》：在财富管理方面，如何更好实现资产的保值增值？有哪些机会值得关注？

薛洪言：上半年有一个特点，大家很追求稳健的理财，比如定期存款、同业存单基金等。而从中长期的视角，在当前环境下应该适度增配一些权益类资产，因为拉长期限来看，能有效起到抗通胀的效果。

梳理今年资本市场的表现，A股市场可以说是三条主线轮动。一是稳增长板块，包括银行、地产、地产产业链等；二是成长板块，包括新能源、半导体、国防军工等；三是复苏板块，包括航空、旅游，以及受“猪周期”压制的生猪养殖等。

在3月中旬以前，稳增长板块和一部分复苏板是比较好，整个市场对稳增长、对疫情防控充满了信心，所以银行、地产、航空、旅游这些板块整体跑赢大盘。而成长板块去年涨幅非常好，但今年前3个月跌幅比较大。

随着乌克兰局势的激化和疫情的反复变化，3月中下旬到4月底，市场基本上全线下跌，情绪比较差。到了4月底，国家释放出强有力的宽松信号，而且强调相关政策要应出尽出、能出尽出，市场流动性很快变得充裕。在这个环境下，前期跌幅比较大的成长板块开始成为新一轮市场主线，从4月底到7月的涨幅基本上在40%以上，是这一轮反弹主要的行情主线。

7月以来，大盘指数震荡下行，虽然指数的跌幅并不是特别大，但成长板块追高者被套，持有低估值板块又面临补跌的可能，整个市场因此进入存量博弈阶段，板块轮动比较快，投资难度加大。

从长远来看，成长板块因为基本面比较好，估值也处在一个合理位置，在流动性保持相对宽松的环境下，其具备比较好的持有价值。但需要注意的是，此时成长板块对于货币政策的预期会非常敏感，前期美联储释放“鹰派”加息信号，大家对流动性收紧的预期再次升温，成长板块因此受到压制。但国内的货币政策还是以我为主，货币流动性不太可能出现比较明显的收缩迹象。

《中国经营报》：对于专业知识不足的投资者而言，基金是其主要选择的投资方式。但现在有一种现象叫“基金赚钱，基民不赚钱”，如何看待这种现象？

薛洪言：这是比较普遍的现象，其背后的原因是多元化的，有销售渠道一些不合理推荐的原因，也有基金经理自身的原因，也有投资者个人的原因。

数据显示，从2006年～2020年的15年间，偏股型基金指数年化收益率达到19%。同时，基金业协会有一个数据，自投资基金以来，盈利的客户占比只有41%，也就是60%的人投资基金以来没有赚到钱。一方面偏股型基金年化收益率那么高，另一方面赚钱的基民数量占比那么低，这种现象是非常典型的“基金赚钱、基民不赚钱”。有分析称，这与大家持仓的长短有关，如果只持有3个月不到就卖掉换新的基金，那么平均下来结果都是负的。所以，作为投资者，在不能改变基金公司、不能改变代销渠道、不能改变基金经理的情况下，我们只能改变自身投资行为，从长期投资习惯做起，进而改善我们基金投资的业绩，投资者个人能做的事就是长期持有。

此外，目前基金的数量接近一万只，挑选难度非常大，这是一个客观的现状，如何挑选合适的基金是一个难题。有条件或者有精力的投资者，可以研究一下基金经理的风格、持仓结构、历史收益率等数据，但这有一定门槛。多数小白投资者没有这个精力也没有专业度去研究，那么建议大家选择一些指数型基金，因为指数型基金不受基金经理个人影响，能排除选择不靠谱基金经理的风险。特别是宽基指数，其实与宏观经济的走势相关，相对更容易把握。还有一些指数基金，可能大家觉得对它的未来前景比较好的行业，行业指数基金也可以选择。

基金投资还有一个重要的问题是什么时点买入。对于普通投资者而言，比较合适的方式是基金定投，用定投方式去熨平成本的波动。所以，基金定投加上精选的指数基金，或者再配一些基金投顾产品，是能够让大家避免踩一些坑、踩一些雷的投资策略。

《中国经营报》：在财富管理领域，债券市场其实也是非常受关注的对象，债券投资方面未来是否有好机会？

薛洪言：债券市场的投资分为利率债和信用债两大类，利率债主要是指国债、银行票据没有违约风险的债券，它的利率波动跟基本利率的变化相关。如果大家预测利率还会下降，那么债券价格会上行，进而产生投资机会。债券投资的关键在于对未来利率走势的判断。虽然近期央行下调MLF利率，包括LPR利率也有下调，但受制于10年期中美国债收益率目前已经处在倒挂状态，加上美联储9月可能会加息，未来中美利差可能会进一步倒挂。所以在这种情况下，从稳汇率角度来讲，央行继续下调利率的空间较小，对债券投资就是一个利空的因素。目前，国内利率已经处在低位，下行空间比较有限，对债券资产来说没有特别好的机会。而对于信用债投资，目前信用风险判断对普通投资者来讲专业性太强，很多专业机构都会踩雷，所以也不是一个特别值得推荐的机会。