城投债存量「县级城投公司的债权如何」

有投资人在问：拿去买城投债券的标债发行的速度是否能跟上市场需求速度？

在个人刚关注标债时就考虑过这个问题，当时业内的朋友告知的是：哪怕是未来没有新增的城投债券，目前的存量规模，都足够市场消化了。

截至上半年，公开市场上城投债券的存量规模就超过13万亿，在买城投债券时，还是有很多可供挑选的余地的，尤其是在二级市场上面买债。

标债资管拿去买城投债券无非就两种模式，一种是直接去一级市场发行端买，哪里要发新债，就跑去申购，这种交易对手更多是偏熟人模式，有点类似战略投资的公募基金跑去申购新股。

还有一种模式是做交易的模式，就跟公募基金买股票一样的，直接去二级市场上买正在流通的城投债券，这种交易对手就是完全陌生人的模式。

实际上用的是上面两种模式的综合版，在一级市场有机会时也买，二级市场里面也在做；哪怕是在二级市场跟完全陌生的对手买债券，实际在买某只城投债券之前，也会通过线下的熟人关系，把当地城投债的情况摸了个八九不离十。

哪怕是未来城投债券存量不再增加（大概率还是会随着经济总量的增加而增加），到期的续作，维持目前的存量规模不变的，依然有13万亿的存量规模。

以前走金交所定融的存量比较小，整个金交所存量才几千亿，里面估计有一半是做城投债权的，所以实际政信定融类的规模更小，信托政信里面的存量规模要大些，估计有好几万亿的规模，这部分非标资金，未来估计大部分都会跑去买标债城投，会抢走市场更多的份额。

去年的时候，跑去买标债城投的产品比较少，但到了去年年末，证监会明确发文不允许城投再通过金交所向个人募集资金，今年年初，资管新规正式实施后，就有越来越多的金融机构跑进来围绕城投债券做标债资管。都想进来吃这块肥肉，但大家都在摸索；我个人就已经买了两家期货和两家公募基金牌照做的不同的标债资管。一些私募基金和信托也在买标债，但这两大类一般是买单一债券，更像玩非标的原理，风险集中度高。

标债资管更类似公募基金，一般至少要配置4只以上的城投债券，它是通过债券组合的形式来降低产品风险的集中度。目前在做公募资管、期货资管的机构不断增多，所以未来标债资管产品丰富度也会不断增加。。

当市场上流通的存量城投债券一定时，进去的人越少，买的人越少，就越容易以更低的价格买到城投债券，获得更高的回报。

当进去的人越多，买的人越多后，同样的债券，只能以更高的价格才能买到，债券到期收的本息又是固定的，最后能赚到的收益就越少，当实际收益率降到一定程度，没啥搞头后，进来的人自然而然的就少了。未来城投债券的实际收益率，估计就会随着经济周期的变化而不断波动。

很多品种都是在越早期进去时，有更大的几率拿到更高的回报，当绝大多数人都知道并且接受这类玩法时，能剩下的红利空间就比较小了。

我是大佛，持证理财规划师，拥有基金从业资格、证券从业资格，著有《投资理财实战：财商思维与资产组合配置策略》一书，财经专栏作家。