腾讯为什么要发全球中期票据「腾讯投1000亿」

《科创板日报》（特约记者 陈梦婕）讯，继被第一大股东减持之后，腾讯又有新消息。

据知情人士称，腾讯控股(00700.HK)正着眼于最早周三定价发行约40亿美元的美元债券。本周二，腾讯已与亚洲、欧洲和美国的投资者就拟议发债交易举行国际电话会议。

在4月13日公告中，《科创板日报》记者也发现，腾讯已更新全球中期票据计划，限额由200亿美元提高至300亿美元。

香颂资本执行董事沈萌在接受《科创板日报》记者采访时认为，腾讯此举只是为了利用低成本的杠杆博取更高收益。“因为借钱成本太低了，而投资收益很高，所以两者间的价差很大。”

不差钱 全球融资额却提高至300亿美元

作为国内互联网龙头，腾讯并没有停下发债融资的步伐。

根据公告，此次美元债券是向若干投资者进行建议票据的国际性发售，建议票据将在遵守所有相关发律、法规及指令的情况下，按不同发行日期及条款以系列发行及可以任何货币计值。用途方面，与此前一样，腾讯表示，所得款项净额作一般企业用途。

目前，腾讯已委托摩根士丹利、美银证券及德意志银行担任计划安排者。时间表上，腾讯计划在公告发布之后的12个月内完成300亿美元的中期票据。

这意味着此次定于周三发行的约40亿美元的美元债券，只是300亿美元中期票据的一部分。不过，在启动全球中期票据计划的同时，腾讯也承认尚有80亿美元未偿还票据。

尽管腾讯将全球发债规模提升至300亿美元，但从基本面上看，腾讯的财务数据依然靓丽。

首先从现金流看，2020年末腾讯经营性活动产生的现金流净额为1941.19亿，占到同期营业收入（4820.64亿）的40%。这一数据超过互联网公司平均35%左右的占比。

再从资本负债率来看，2020年末腾讯负债总额为5553.82亿，而总资产为1.33万亿，资本负债率为41%，低于50%。

应该说，腾讯并不“不差钱”。那么，这家互联网巨头为何还要不断发债，甚至提高发债规模？

香颂资本执行董事沈萌向《科创板日报》记者分析称，目前腾讯的业绩表现优异，流动性状况非常理想，因此进行债务融资的成本很低，有利于其进一步削减流动性成本支出。

在沈萌看来，腾讯的资产负债结构非常安全，不断发行债务是为了利用较低的杠杆成本来撬动更大的收益，而不仅仅是为了借新还旧。原因是这样做会对腾讯缺少足够的吸引力，且在很短时间内债务成本差异不会十分明显。

“一个成熟的资本结构并不会以缺钱程度来安排融资，而是以融资成本考量，除非是非正常经营下的企业，所以不缺钱的公司不断融资只是为了利用低成本的杠杆博取更高收益。”沈萌分析道。

后续不排除更高的单笔发债规模

随着腾讯全球300亿美元中期票据计划的出炉，评级机构标普也授予腾讯拟发行的优先无抵押债券长期债项评级「A 」。此外，《科创板日报》记者注意到，惠誉和穆迪也分别给予“A ”和“A1”的评级。

其中，标普认为，疫情带来腾讯近期收入增长提速，但随着疫情逐渐正常化，腾讯2021年的收入增长将放缓至15%-20%。相信线上渗透率和支出，能不断增加支撑公司各业务条线的增长。

数据显示，腾讯早有发债历史。时间追溯到2014年，腾讯发债25亿美元；而2015年，腾讯首次重返美元债券发行市场后，就计划分四部分发行不超过50亿美元债券。

到了2018年，腾讯将全球中期票据计划最高限额提高至200亿美元。2020年，腾讯从发改委获得的60亿美元的债券发行额度已全部落实。

《科创板日报》记者查询到，该项60亿美元的债券分为：10亿美元5年期债券、22.5亿美元10年期债券、20亿美元30年期债及7.5亿美元40年期债，共计的公司债券。这被认为是腾讯史上最大的一笔发债，但随着腾讯将全球中期票据提高至300亿美元，业内人士认为，后续不排除腾讯单笔发债规模再被提高。

进入到2021年，在腾讯发行40亿美元债券之前，2月份还筹集了83亿美元资金，创2016年来中资公司亚洲离岸银团贷款之最。

腾讯投资不手软

在发布腾讯债券计划的当天，《科创板日报》记者也发现，腾讯公告称，入股游戏公司朱雀网络。

天眼查显示，朱雀网络是一家手机游戏研发运营商，主营业务为手机游戏及H5小游戏的研发及运营，成功打造300万DAU，4000万月流水，45万PCU(MOBA)端游项目，该公司投资人新增广西腾讯创业投资有限公司。

此前，《科创板日报》记者曾报道：2021年腾讯已投资82个项目，涉及游戏、动漫设计、人工智能技术、生物科技、文化传播、美瞳品牌、电子签名、买房网、检测防御等多个领域。

4月13日，《科创板日报》记者再查询时发现，腾讯又新增了3家公司，包括4月8日云柚货运完成的B轮数千万美元融资，投资金额为数千万美元；4月12日，腾讯关联公司战略入股北京云道智造科技，持股比例6%；以及上述朱雀网络的投资。

可以看到，在大手笔融资的背景下，腾讯利用低成本杠杆博取更高收益的资金链条路径也浮出水面。

值得一提的是，中国收紧对反垄断和金融科技的监管审查，可能会令腾讯的增长和盈利能力承压。政府正加大对互联网企业的审查力度，这可能给并购带来更大障碍，并加剧小型互联网企业带来的竞争。如若面临监管措施，腾讯较大的财务头寸应能提供足够的缓冲空间。