信托Tof「标品信托」

转型，已成为整个信托行业的共识。在7 月16日银保监会的发布会上，相关负责人如是表示，各家信托公司正积极探索与自身能力相匹配的信托本源业务领域。从业内的相关实践看，信托产品打破预期收益一统天下的格局，建立更为丰富的产品线是大势所趋。其中，非标转标似是必然路径。近期，在股市波动下，有一种证券投资类信托产品跑出了好成绩。截至2020年6月29日，“中信信托睿信稳健配置TOF金融投资集合资金信托计划”（以下简称“睿信TOF”）累计收益率22.18％（费后），年化收益率约10％。

信托公司的TOF

在证券投资信托产品中，有一类叫TOF，即基金中的信托，其普遍操作模式是由信托公司募资成立信托计划，再由这一信托计划进行资产配置，其选择的投资标的是包括基金在内的多个产品的组合。这属于净值型标准化信托产品，底层资产多是公开市场中可交易的金融资产，不设预期收益率。简单而言，可以理解为信托公司帮你进行资产配置，通过多资产、多策略的产品组合降低投资风险水平，提高收益风险比。

为什么要让信托公司来帮你选产品呢？这里强调的是专业的人做专业的事。市场中有数千只股票、基金，要从中选出最优组合，并不是件简单的事情，需要具有专业的投资管理能力，这正是大多数投资者所缺乏的。就信托公司来讲，从华润信托2009年发行首只以阳光私募为投资对象的托付宝（TOF）系列产品以来，TOF问世已有10年之久。据业内统计，此类产品中长期业绩表现均胜于市场指数以及公募、私募同业平均水平，下行风险控制能力出色。比如，睿信TOF成立于2018年6月，初始规模约4亿元，运行近两年后，目前产品规模已增长至9亿元左右，实现年化收益率约10％，外部募集资金的占比从9％上升到30％。投资者包括多家证券公司、期货公司等金融同业机构、高科技上市公司、公募基金经理等专业人士、高净值自然人客户等。

信托专业人士将市场风险通过投资产品组合配置进行对冲，实现稳健可持续的收益率。那么，作为TOF产品受托人，信托公司如何帮你进行资产配置？中信信托TOF产品负责人赵晞强调了两点，一是充分分散，二是配置灵活，但资产配置策略不是一成不变地搞拼盘，而是要动态、灵活进行调整。具体来看，分散体现在策略上的覆盖广泛，而且每个大类策略中还会细分子策略，比如债券策略中包含信用挖掘策略、利率择时策略、海外债策略、城投债策略等；在产品形态上涵盖公募、私募、保险资管等，相当于把全市场上各个领域做得最优秀的一批基金全集中起来。灵活体现在动态调整，不仅会定期根据量化模型的计算结果调整战略配置比例，还会实时根据市场变化调整战术配置比例，力求时刻保持投资组合处于确定性高、风险可控的状态。

信托的标品转型

TOF属于净值型产品，信托公司接受委托，发挥主动管理能力，通过“管理费”的收费盈利，行使“受人之托、代人理财”的职责和义务，风险和收益由委托人承担，符合信托公司向专业化资产管理机构转型的方向。

在赵晞看来，睿信TOF产品的成功也说明了信托行业的标准化投资业务是大有可为的。在股票、债券等底层资产投资中，信托很难与公募、私募基金去竞争，但在TOF这个领域，信托是具有自己的独特竞争优势的，既可以积极响应监管关于信托业务转型的号召，又可以丰富公司的产品线，给信托固有客户更多的投资选择，满足客户需求，提升客户黏性。

据介绍，相对而言，TOF投资范围更加广阔。公募基金在选择基金时往往受到限制只能选择公募基金进行配置，而信托由于牌照上的优势，可以配置私募基金、资管计划等多个投资品种，从而能更方便地配置投资品种对冲风险、提高收益。

从一组数据能更加清晰地看到信托公司的这种转型力度。根据用益信托的不完全统计，今年上半年集合信托产品（TOF）发行数量共有105款，参与信托公司14家，发行数量居前三的分别为外贸信托（36款）、中航信托（22款）和中信信托（20款）；去年同期，有12家公司参与发行83款。

用益信托研究员帅国让认为，今年以来，TOF发行数量及参与信托公司数量均有所增加，而且这是已经披露的数据，因为有不少金融组合投资类中也包括TOF，实际数量应该比这个还多。

未来仍有拓展空间

截至2020年6月末，短短半年多时间，中航信托发行的天玑汇财（5/6/7号）系列净值型债券投资产品实现从无到有，市场产品存续规模突破80亿元，公司净值化转型实现良好开局。

据了解，此款净值型产品推出前，中航信托公司内部经过了制度建设、产品设计、技术改造、渠道开拓、内部孵化等一系列重要环节。

从外部来看，整个信托行业都要转型；从信托公司内部来看，每一次转型的推动，相应的各个部门和业务环节都面临调整。赵晞坦言，净值型证券类产品具有更高的销售难度，睿信TOF的成绩来之不易，这些成绩离不开投资部门与财富部门的通力合作。“信托内部也是在转型的过程中，比如，对于投资部门来说，不能只想着高冷地做投资，必须要密切地与前台销售部门、后台运营部门及风控合规部门沟通，各部门是一个共同成长的过程。谁越早去进行转型，谁越能够适应后面的这种竞争环境。未来随着管理规模的扩大，我们还需要进一步加强投研、运营、客服等岗位的团队和能力建设。”

其实，要转型的何止金融机构？“以往，大家能够安安稳稳拿到年化8％至9％的收益率，也没有什么‘踩雷’风险时，绝对不会考虑投一个年化10％，但要面临波动的产品。”赵晞说，在新的环境下，投资者应重新认识风险和收益的关系。同时也希望凭借产品优越的风险收益特征使TOF成为更多客户非标替代的不二选择。

本文源自金融时报