资金面宽松对债券市场的影响「经济下行对债券的影响」

上周债券收益率震荡上行。周一，受此前孙司长在三季度金融数据发布会上表态影响，市场预期降准概率进一步下降，国债收益率大幅上行，10年国债活跃券收益率一度上行至3.04%，接近本轮宣布降准前收益率水平。随后周三央行实施1000亿7天逆回购，释放流动性，缓解市场对央行流动性收紧的担忧，银行间资金面转松，带动国债收益率逐渐下行。全周来看，1Y、3Y、5Y、10Y的国开债收益率相对上周五分别调整2BP、4BP、5BP、4BP。信用债与利率债走势分化，1Y、3Y、5Y的AAA信用债分别调整1BP、5BP、-1BP，主要3Y品种调整相对较大，信用利差整体变化不大。

展望后市，目前来看能源短缺引发的商品价格上涨问题短期内难以彻底解决，结构性宽信用的政策正在路上，收益率大幅下行空间预计有限。但另一方面，目前经济下行压力仍相对较大，货币政策收紧概率不大。预计债市短期内将在区间内震荡。交易组合可适当控制久期，若收益率出现调整可以择机买入。

上周转债市场有所上涨，但个券表现分化较大，中证转债指数单周上涨0.67%，市场整体溢价率结束了此前两周的下行有所企稳。化工、金融转债上周表现较好，部分有色、建材转债表现相对较弱。后续可关注估值合理的金融转债，部分正股调整到位的消费/医药转债等。

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