近期券商为什么低迷「新券炒作难掩市场低迷」

击鼓传花式的转债新券炒作

近期转债新券上市行情引起市场关注，自盘龙转债、聚合转债上市开始，转债上市新券价格和溢价率不断走高。近期权益市场热点较少，成交走弱，新股破发，资金或转而炒作转债新券。部分低评级小规模新券上市首日价格表现激进，大幅偏离平价，注意击鼓传花式炒作风险。

整体看，新券炒作不可持续，个券轮动极快，易出现暴涨暴跌的行情，需警惕击鼓传花式的炒作。如泰林转债周一至周三累计上涨74.32％，周五下跌25.42％；山石转债上市首日价格涨幅超过70％，次日下跌23.68％。机构对个券评级和规模或有入库门槛限制，炒作行情对机构影响或不大，有埋伏的个券需关注及时出售。

Q1市场回调后，部分稳健债基加仓转债

Q1季度正股和转债市场持续回调，交易所持仓结构和基金季报等数据均显示基金、年金等机构对转债整体需求回落。市场下跌过程中，转债价格中枢回落，40％的个券价格下跌至110-120元区间，部分基金一季度对转债进行加仓。截至4月22日披露数据，57支基金持有转债市值超过10亿元，其中27支22Q1季度转债持有市值增长。

易方达稳健收益一季度末合计持有转债市值达到70.89亿元，是持有市值最高的基金，市值增加138.09％，占资产净值比为9.54％，较21Q4提升5.33个百分点。该基金在一季报中写道“操作上，组合跟随权益市场下跌增加了股票和可转债仓位”。光大增利在基金一季报中也写道：组合在市场波动过程中，选择高性价比可转债配置，一季度转债仓位前低后高，季末市场调整过程中增配了可转债。整体看，Q1季度部分表现稳健的二级债基和一级债基增配了转债。持有转债市值下降的主要集中在可转债基金或者资产净值下降的二级债基。

短期关注正股驱动的交易性机会，低价龙头有长期配置价值

疫情、人民币汇率贬值以及部分股票季报业绩暴雷导致上周股票市场继续大幅调整，转债市场在价格压力释放后显示出一定的防御性，价格跌幅较小，估值被动抬升。前周复工复产推进带动周一汽车板块个券上涨，后半周行情主要集中在个券炒作，但难掩市场低迷，银行、稳增长、生猪等板块个券出现调整。

4月最后一周为年报和一季报最后披露窗口，5月初美联储仍将召开议息会议，近期疫情和美联储加息等利空集中反映，市场处于“磨底”阶段，行情仍有反复可能。后续看，一方面，当下发改委及各部门集中推进复工复产，疫情影响边际修复；另一方面，下周政治局会议或将召开，有望打消市场对政策的疑虑。转债方面，价格回落后部分基金加仓转债，中长期看，中低价格龙头转债具备一定的配置价值。短期看，转债估值高企且需求未明显回升情况下，主要依托于正股行情，主题可关注疫情修复板块如汽车、出行以及稳增长板块。综上所述，个券方面，建议关注：

1、稳增长预期下，可关注建筑建材、房地产产业链等个券。大金融板块方面，关注兴业转债、南银转债、杭银转债、张行转债、无锡转债等。生猪养殖行业处于底部，能繁母猪产能环比持续下降，关注头部牧原转债、温氏转债、希望转债等。有色、化工等周期品一季度价格仍然处于高位，受益于稳增长带来的需求提升，关注湖盐转债、靖远转债、金诚转债、中矿转债等。

2、次新券方面可关注上市后价格不高的绿动转债、华友转债、通22转债、中特转债等。

风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。

本文源自华创债券论坛