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中欧基金:平衡格局演绎结构性震荡

一周市场回顾

上周沪深300上涨0.62%,上证综指上涨0.40%,深证成指上涨1.20%,创业板指上涨2.77%;分行业来看,计算机、医药生物和纺织服装涨幅居前。

  • 计算机板块(+4.68%)涨幅第一,主因央行数字货币的推出和应用日渐成熟
  • 医药生物板块+3.25%)涨幅第二,主因板块一季报预计业绩增长幅度较大
  • 纺织服装板块+3.20%)涨幅第三,主因“新疆棉”事件刺激板块短期走势趋强

中欧观点

近期随着欧洲疫情反弹,德法等国再度延长封锁,全球经济复苏预期回落,并带动大宗商品价格下跌,同时对货币进一步收紧的担忧也开始缓解。同时,央行货币政策委员会一季度会议也表示将推动实际贷款利率进一步降低。从国际市场来看,美债阶段性顶部或已经出现,则A股估值压力也将随之缓解,全球市场可能迎来一定程度的修复。

 

配置建议

随着资本市场一些积极信号逐步显现,本轮以美债利率快速上行带来的市场调整尤其是权重核心高估值白马板块波动调整可能已近尾声。当前宏观整体依然维持“繁荣”状态,流动性由中性逐步转紧,但比此前预期要更早实现,中国央行和美联储均在上周作了偏鹰的表态,利率曲线可能会开始走平,直到经济的拐点出现。总体的配置建议依然以可选消费和金融周期为主,不过需要注意大宗商品波动风险。

对于债券市场,两周以来,10年国债累计下行7bp,这已经称得上是一个小波段,如上周所说,在缺乏明确长线做多逻辑的背景下,利率债往前看的下行空间并不会很大。我们看来,目前市场对经济形势的判断类似2017,但是部分人士认为金融监管政策会重现2018年去杠杆时期的严格程度。通过对比这两年的中央经济工作会议以及各部委年度工作会议通稿,我们认为这一概率相对较低。债券市场的信用收缩在一定程度上促使机构尤其是非银增加了对利率债的配置,但缺乏长线做多逻辑的前提下,波段交易,见好就收或许是交易者更为安全的选择。

 

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