北卡罗来纳州CHAPEL HILL - 如果您认为股市投资者非常旺盛,您应该看看债券市场中的行为。

为了说明它们是多么旺盛,请考虑以下哪种债券风险较大,因此必须支付更高的收益率以补偿投资者的风险:

•美国10年期国库券TMUBMUSD10Y,+ 1.66%

•希腊10年期政府债券

如果你像其他所有理智和理性的投资者一样,你回答了后者。然而,从这张图表中可以看出,希腊10年期国债收益率近期跌破了美国10年期国债收益率。我挑战你讲一个合情合理的故事。

金融服务公司INTL FCStone的全球宏观战略负责人Vincent Deluard表示,这种疯狂的情况归功于此。

在你想到试图为希腊政府债券收益率低于美国国债的原因设计一个合理的解释之前,德鲁阿德提醒你“希腊被惠誉评为B +,债务与GDP的比率为181%,青年失业率在过去十年中,其名义GDP下降了23%。希腊已经违约八次,并且作为一个独立的国家,有一半时间处于违约状态。“

如果希腊政府债务的情况是孤立的异常,那将是一回事。但事实并非如此。Deluard在最近向客户提交的报告中列举的其他“固定收入恐怖”包括:

•目前许多新兴市场债务工具的收益率为负。例子包括波兰政府最多七年到期的债务以及所有捷克共和国的欧元债务。

•许多垃圾债券的交易收益率为负。Deluard提到了欧洲企业集团Altice发行的一系列长达五年的债券,其中许多标准普尔的利率为“CCC +” - 评级不仅表明垃圾,而且尤其是投机垃圾。然而,投资者 - 通过负收益率 - 实际上是在向公司支付贷款给他们的特权。那太疯狂了。

•奥地利世纪债券,其2.1%的息票债券于2117年到期,最近交易的到期收益率仅为1.2%。如果您认为未来100年欧洲通胀率平均低于1.2%,那么很多人都希望向您出售。

•垃圾债券收益率与可比政府收益率之间的差距已经缩小。事实上,德鲁阿德指出,欧洲的利差现在低于美国,尽管几乎每一项措施都表明欧洲经济的前景比美国经济更糟糕。

目前的情况与1981年普遍存在的态度相反,当时联邦基金利率上升至20%,30年期国债收益率升至15%以上。利率永远回归地球的想法与今天的利率将不断上升的概念一样难以想象。

我知道,因为我花了无数个小时来浏览1981年我为Hulbert Financial Digest监控的新闻通讯档案。几乎没有人看好债券。我能找到的唯一能够直接看好债券的顾问是Dan Seiver,他是加利福尼亚州圣路易斯奥比斯波Cal Poly的经济学院成员,也是PAD系统报告咨询服务的编辑。Seiver在接受采访时告诉我,他在高峰收益率附近购买国债有助于支付女儿常春藤联盟的学费。

Seiver的新闻通讯不是与我的Hulbert Ratings签订合同以审核其业绩的服务之一。

可以肯定的是,目前尚不清楚今天的适当投资是否与1981年购买债券相反。毕竟,卖空债券带来了自己独特的风险。但正如Deluard提醒我们的那样,决定不对债券进行大张旗鼓“肯定不是购买的理由”。

Seiver发现很难想象当以低收益率甚至负收益率购买时,垃圾债券将如何成为良好的投资。如果经济陷入衰退,正如目前的反向收益率曲线所暗示的那样,许多垃圾债券将无法偿还。但如果通胀上升,利率肯定会随之而来,垃圾债券也将受到影响 - 标准普尔500指数SPX也将下跌,-0.62% 道琼斯工业平均指数道琼斯工业平均指数-0.25%。

这种困境的角色之间几乎没有错误的余地。德鲁阿德警告说:“要注意20世纪20年代令人讨厌的惊喜。”

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