过去几年,中国的房地产公司利用美元债券市场,为扩张计划提供资金,成为亚洲最大,最频繁的企业债券供应基地。他们主导高收益市场,并提供充足的没资等级供应。

它们的重要性带来了监管机构的额外监督。国家发改委限制中国房地产公司发行的外币债券收益使用的最新举措并未使发行人或投资者蒙羞。有有限的直接反应在一级和二级市场两者。

虽然中国政策制定者以其不可预测性而闻名,但他们在尝试降温房地产市场以及抑制离岸市场的信贷风险方面一直(近年来至少)一致。2018年6月,国家发改委表示,它希望房地产公司使用离岸债券进行再融资,而不是为土地收购是供资金。最新举措仅仅是指导该指导。

就在几周前,国家发改委警告不要再发生离岸债券市场的另一大部分风险,对地方政府融资平台(LGFVs)的收益使用也发布了类似的限制。尽管许多发行人使用美元和欧元债券来支持当地项目的建设,但地方政府融资平台应该只是丘期债务再融资。

很容易得出结论,监管机构走得太远了。流动性已经收紧在岸,政策制定者正在打击该行业的国内债券发行,新法规似乎否定了陷入困境的房地产公司是其在境内融资的最佳选择。

国家发改委的举动也对年轻公司进行了处罚,并阻止了更加谨值的发行人。开发商迟到的开发商不仅没有机会建立离岸曲线,而且重复发行人也不会自由地出售机会主义交易来为在岸债务再融资,或预先支付美元到期日并节省成本。亚洲债券投资者已经熟悉了潜在的不良副作用。资金渠道有限的中国公司可能会打印一年到期的交易,因为这些债券不需要国家发改委批准。这将导致短期再融资压力增加,从而增加违约风险。

这些都是监管机构,发行人和投资者应该认真权衡的相关要点。但中国的境内和境外债券市场仍然年轻。欧洲和美国的银行家通常都可以解雇过度监管;他门拥有足够丰富的发行人,投资者和对冲工具,可以独立存在。中国的美元债券市场,往往依赖于朋友和家庭投资者或短视承销商,他们乐于加载资产负债表,目前处于发展的早期阶段。

虽然新法规将不可避免地损害发行量和银行收入,但它应该导致急需的信贷多元化。中国房地产公司将被迫重新考虑其融资模式,而其他行业的房地产公司将需求增加。市场将远离风险较高的信贷,鼓励更多的老牌企业长期借款并改善其债务期限。

这个过程很痛苦,可能会有违约。但国家发改委的强硬立场是对推动中国经济增长的部门采取的正确立场,但现在却成为其担忧的源头。

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