虽然许多投资者关注的是关税和美中贸易战对企业利润的负面影响,但他们可能忽略了另一个相当大的威胁,即劳动力成本迅速上升。标准普尔500指数(SPX)的中位数公司以员工薪酬的形式支付其收入的13%,这些成本在2018年增长了3%,这是2009年6月开始的当前经济扩张期间的最快速度,高盛本周报道。

高盛认为,在这种环境下,低于平均水平的劳动力成本占销售额的百分比可以很好地发挥作用。在其低劳动力成本篮子中的50只股票今年上涨了21%至62%,破坏了标准普尔500指数,到7月10日上涨了19.4%。他们中的许多人可能会继续这样做。

它们是:维亚康姆公司(VIAB),其劳动力成本仅为销售额的2%;Dish Network Corp.(DISH):销售额的6%;Under Armour Inc.(UAA):销售额的3%;PulteGroup Inc.(PHM):销售额的5%;Monster Beverage Corp.(MNST):销售额的5%;Aflac Inc.(AFL):销售额的3%;Align Technology Inc.(ALGN):销售额的8%;希捷科技PLC(STX):销售额的3%;McKesson Corp.(MCK):销售额的1%;和AmerisourceBergen Corp.(ABC):销售额的1%。高盛的人工成本计算截止日期为2019年7月3日。

对投资者的意义

“劳工问题目前对企业来说是一个比几十年来更大的挑战,”高盛在他们的美国专题观点报告中称,“劳动力成本和美国股市:承受压力。”他们指出,企业正在根据调查对劳动力成本进行创纪录的关注。

“我们的低劳动力成本篮子中的股票相对不受工资上涨影响,仅将收入的5%分配给劳动力成本[篮子中位数],但是我们的高劳动力成本的市盈率为39%篮子,“高盛观察。平均股票在劳动力成本低的篮子有一个向前P / E的13倍,未来12个月的收入估计为2019年7月3日,对在高劳动力成本篮筐21倍中位数的股票和18倍的平均股票在标准普尔500指数中。

根据国家经济研究局(NBER)的数据,目前的经济扩张始于2009年6月,这代表了上一次经济衰退的结束。报告指出,美国目前的失业率仅为十分之一个百分点,一个月已从50年来的最低水平中移除。“部分由于这些工资压力,2019年第一季度发生的利润率压缩将在今年剩余时间内持续,这将对每股盈利增长造成压力,”高曼表示。

可以肯定的是,并非所有这些劳动力成本低的股票肯定会在来年茁壮成长。DISH Network是上面列出的最高股票,是付费电视服务的提供商,包括通过卫星和互联网流媒体传输,后者由其Sling TV服务提供。在2019年的62%,年初至今收益来,尽管市场普遍预期高盛列举了预期在2020年负的销售和每股盈利增长,以及只有3%的纯利润率。

然而,人们普遍猜测DISH可能会从无线供应商T-Mobile US Inc.(TMUS)和Sprint Corp.(S)之间的合并中获益。MarketWatch报道称,批准合并可能需要两家运营商剥离无线频谱,也许还需要Sprint的Boost Mobile预付费业务。结果是,DISH可以通过以便宜的价格购买现有资产进入无线市场。如果这种情况没有发挥作用,DISH股票很容易放弃涨幅。

展望未来

此外,高盛指出,其低劳动力成本篮子中的许多股票近几个月都落后于市场,“反映了盈亏平衡通胀下降所带来的负面增长前景。”但是,如果工资成本每年增加一个百分点,他们估计标准普尔500指数的每股盈利将下降。而这种环境将有利于低劳动力成本库存。

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