印度将需要1万亿美元的基础设施投资,以推动纳伦德拉莫迪总理第二个五年任期的年度国内生产总值增长率仅提高0.5个百分点。其中,至少55%必须来自公共资源。钱在哪里?

印度工业联合会分析的这些数据是Nirmala Sitharaman面临的首要挑战,因为该国新任财政部长准备在周五公布她的第一份年度预算。

虽然投资规模与过去五年印度的投资规模差别不大,但公司资产负债表令人遗憾的状态令人怀疑私营部门是否可以提高其预计的45%的份额。此外,无论政府有争议的统计数据所显示的GDP增长率接近7%,经济都陷入了困境。

从消费和私人投资到出口,没有汽缸在燃烧。因此,政府支出是唯一的希望。但是Sitharaman正处于一个紧张的角落。印度最近最大的税收创新商品和服务税的收入在其前任Arun Jaitley推出两年后仍然令人失望,这无济于事。

由于健康,教育和其他政府服务也需要更多资金,因此不存在通过削减公共开支来释放资金的范围。借款也不是。每年的联邦赤字不会超过1000亿美元;公共部门的借贷已经转移了相当于经济8%的资源,尽管家庭部门几乎无法将金融资产的GDP节省9%至11%。

这是经济学家所说的私营部门的经典“挤出”。印度公司要求降低资本成本,但公共债务水平使它们保​​持高位。削减央行的短期政策利率,如果他们甚至没有尽可能地降低政府的长期借贷成本,就无法转嫁给私人公司。此外,影子银行危机使得贷方不信任私营部门的偿付能力,特别是对于与昏迷房地产有关的债务人。这是通货膨胀调整后的借贷成本为5%以上的另一个原因。

人们一致认为,Sitharaman的最佳选择是回收公共资产,这是新南威尔士州等澳大利亚州通过电网和其他资产成功实现的。在莫迪5月大选胜利之后,我写道,印度现在拥有基础设施投资信托基金和收费 - 运营 - 转移模式等结构,可用于货币化现金收费公路,港口,机场和发电厂。汇丰控股有限公司(HSBC Holdings Plc)的经济学家在最近的一份报告中表示,“这些销售收益可用于创造新资产。”“因此,同样的一大笔资金被多次回收,不会危及财政赤字,同时还会升级印度的基础设施。”

如果Sitharaman走这条路,她会发现投资者有很多兴趣,比如加拿大的布鲁克菲尔德资产管理公司,澳大利亚的麦格理集团有限公司和新加坡的主权财富基金GIC Pte。印度自己的国家投资和基础设施基金(51%是私有企业)可以成为动员全球利益的有力工具。

这是正确的时间。目前多达13万亿美元的全球债务收益率为负。10年期美国国债收益率不到2%。如果现成的印度基础设施能够以高个位数提供美元回报,那么它将受到渴望收益的投资者的青睐。

但有一些警告。虽然现有项目不会带来或只有很少的施工风险,但它们将面临未来监管的不确定性。只有可以定价的风险才能传递给新的所有者。此外,印度以能够产生公平结果的方式拍卖资产非常重要。阿达尼企业有限公司(Adani Enterprises Ltd.)是六个运作良好的地区性机场的最高出价者,这使人们想知道为什么其他人没有看到它所做的价值。(印度内阁周三批准将其中三个机场租给阿达尼;政府发言人拒绝就其余三个机场的批准发表评论。)

在某种程度上,印度2016年的破产法也是一种回收机制,尽管公司资产被困在不可持续的债务之下。破产会吸引全球买家的希望很大。那些确实来到的人 - 比如安赛乐米塔尔和贝恩资本 - 遭受了严重的法律考验。建设新基础设施需要1万亿美元,印度在国有资产方面无法承受类似的拙劣。这是Sitharaman应该记住的事情。

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