投资者在投资过程中需要注意的是,无论股价怎么波动,你需要真正关心的是投资目标的内在价值。即使在股价处于高位的时候,只要在股价大大低于其内在价值的 情况下,仍然可以进行投资;相反,如果股价处于低位,但是股价已经高于其内在价 值,那么这仍然是不值得投资的。 在股市中,最常见的就是股价的波动。有时候面对的明明是一家很好的公司,但 是股价却一直在价格的低位盘旋,导致很多投资者忍痛割爱,止损出局。

事实上,巴 菲特对这种情况的看法是:股价的波动是一件好事。因为股价的背离只是一种短暂的 表现形式,从长期的角度来看,股价是不可能背离其内在价值的。 举个例子来说,巴菲特投资水果织机公司的时候,就是在该公司宣布破产的时候, 当时伯克希尔公司是以差不多面额一半的价格买入了该公司的债券和银行的债券。要 知道,这起破产案是十分特殊的,因为该公司虽然已宣布破产保护,可是即便是这个 时候,它也没有停止支付有担保债券的利息,这样就使得伯克希尔公司每年依然能够 得到15%的收益。

到了2001年的时候,伯克希尔公司仍然拥有该公司10%的有担保 债权。不难看出,巴菲特的做法和普通的投资者的做法是有很大区别的。当时以本金 面额50%买入后,即使在70%左右进行回收,这笔投资也已经获得了40%的获利回 报,如果再加上每年的15%左右的利息回报,伯克希尔公司获得的回报就已经相当可 观了。

另外,一个更加典型的案例是,从2000年年末开始,巴菲特就陆续购进了 Finova 公司的债权。其实当时这家财务金融公司已经发生了一些问题,流通在外的美元债券 价格高达110亿美元,已经下跌到面额的2/3左右,伯克希尔公司就在这个价格买入 了其中约13%的债权。巴菲特选择该公司的理由是,该公司凶多吉少、难逃破产命运。 但即使如此,该公司的净资产仍然摆在那里。伯克希尔公司从中回收的资金也会超过 2/3面额的水平。

即使该公司发生了最坏的状况,仍然是可以获利的。 当然,与普通投资者的投资行为不同的是,由于伯克希尔公司总是动不动的就去 取得被收购公司的控股权,所以,相比之下,普通投资者并不具备如巴菲特的话语权, 这最终会影响到投资收益回报的高低 有人问格雷厄姆是什么力量使价格最终回归于价值呢?格雷厄姆回答说:“这正是 我们行业的一个神秘之处,对我和其他任何人而言,也一样神奇。但我们从经验上知 道,最终市场会使股价回归于价值。”股票市场和商品市场一样,同样遵循价值规律,股价短期波动很剧烈,经常偏离 其价值,但是价格围绕价值波动,从长期来看,股价最终会回归于价值。巴菲特说: “股价波动是根本无法预测的。”其实他说的是短期波动。从长期来看,股价波动完全 可以预测,因为股价对价值的背离总会过去,最终会回归于价值。

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